编 辑 ： 小市妹

【宏观研究】

　　（一）中银证券发布研报：《新冠冲击下的房地产固投前瞻：资金链紧张拖累固投增速下移》

　　中银证券认为，资金约束可能从三方面影响房地产投资：一是复工率，二是达产率，三是周转率。复工率主要体现在施工面积同比增速下滑上，但目前还是正增长；达产率主要是单位面积投资额的变化，在原材料价格下降的影响下，4月同比增长-6%；周转率主要体现在从拿地到新开工的周期时长方面，虽然2018-2019年房地产开发商有提高周转率，但在资金链紧张的情况下，不排除房地产开发商延长购置土地的开工时间。

　　（二）川财证券发布研报：《宏观动态点评：银行间流动性合理补充，人民币汇率短期波动》

　　事件：5月27日，离岸人民币兑美元跌幅扩大至逾400个基点，跌破7.19关口，进一步逼近2019年9月触及的历史低位；截至27日晚21:30，在岸人民币兑美元跌逾300个基点，逼近7.17关口，同样创去年9月以来新低。

　　川财证券认为，着眼国内中长期货币政策，要“综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，实体企业融资环境年内将得到进一步保障，美元短期走强对国内货币的掣肘有限。

【行业研究】

　　（一）光大证券发布研报：《开学季姗姗来迟，这次还有机会吗？》

　　光大证券认为，目前文化纸行业的分析框架是“短期看需求，长期看供给。”造纸作为一个中游行业，行业的盈利水平主要受到原材料成本和终端价格的影响，且将最终反映在股价上。我们回溯文化纸行业的吨毛利和上市公司的股价走势，发现总体而言，吨毛利与股价同向变动的频率较高。而当吨毛利处在极端水平时，股价可能存在过度反应：即，吨毛利处在高位，股价有过度上涨现象；吨毛利处在低位，股价有过度下跌现象。

　　估值与建议：我们利用PB-ROE框架来分析国内外文化纸企的估值。我们以海外的文化纸龙头公司UPM为例，发现该企业的估值基本符合PB-ROE的框架，而目前国内的龙头企业在PB-ROE的框架下，PB存在着低估的情况，而从历史估值的角度来看这些公司也处于低位。国内造纸公司估值低位的原因跟需求疲软，周期向下有关，我们认为随着需求的回暖，吨毛利逐步回升，估值有望向PB-ROE框架下的合理估值收敛，从而带来投资机会。重点关注太阳纸业（002078），晨鸣纸业（000488）。

　　（二）平安证券发布研报：《竣工高峰何时至-—解惑逻辑与现实的反差》

　　建议：尽管受竣工数据漏报遗报、资金环境收紧、三四线销售占比与精装修比例提高等影响，2018年以来全国竣工表现持续不及预期，近期新冠疫情又加大房企竣工压力，但在交房周期的刚性约束下，我们认后续竣工仍有望逐步回升，带动房企结算业绩的释放和下游产业链景气度的修复。投资建议方面，建议关注：

　　· 受益竣工回升周期及存量市场的物业板块；

　　· 受益竣工景气度回升的地产下游家电家居等板块。

　　（三）东莞证券发布研报：《A股主要金矿企业经营情况对比》

　　建议：截止2020年5月27日，EV/EBITDA、PB、PE中位数低于伦敦金现货价格历史高位，若黄金价格继续攀升，估值仍有较大提升空间。通过对比13项经营情况指标，筛选出各项指标较优的金矿企业，银泰黄金、山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、恒邦股份、湖南黄金、中金黄金拥有较优指标数量分别为11、9、7、5、4、2、2。建议关注银泰黄金（000975）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）。

　　（四）中泰证券发布研报：《山东焦化行业供给侧改革政策落地，促进行业整合升级》

　　策略：供给侧改革有望推动焦化行业整合升级，关注行业龙头开滦、金能、山焦等个股。焦化行业相比上游焦煤和下游钢铁行业，集中度低，污染排放高，是环保整治的重点领域，此次山东省焦化行业供给侧改革，压减焦炭产能和控制焦炉生产率，有利于促进焦炭行业整合升级，一定程度上促进焦炭定价话语权的提升，建议关注价格提升带来的业绩上涨预期，建议关注行业龙头开滦股份（600997）、金能科技（603113）、山西焦化（600740）等。

　　（五）浙商证券发布研报：《扫地机器人迎来春天，高科技新品争奇斗艳》

　　核心观点：根据生意参谋的数据，2020年3月、4月扫地机器人行业分别同比+16.3%、+18.0%，一方面本次新冠疫情让用户对居家卫生清洁有了更高要求，另一方面行业新品层出不穷，新技术更好的解决产品痛点。与此同时，五一大促热卖、新产品相继上市、以及龙头科沃斯和iRobot的强强联手等，5月份再次将行业关注度拉升到新的高度。预计5月扫地机器人行业同比增长39.4%，科沃斯和石头共同迎来+39.5%和+83.6%高增长，积极关注科沃斯（603486）、石头科技（688169）。

　　（六）华西证券发布研报：《法国补贴力度加大，欧盟提案免增值税》

　　事件：5月26日，法国总统马克龙宣布将为该国汽车产业增加80亿欧元援助计划，购买电动车的消费者可获得7,000欧元补贴，购买燃油车的消费者可获得3,000欧元补贴。

　　建议：2020年欧洲各国在购买环节对新能源汽车补贴力度普遍加大，如果零排放汽车免征增值税方案落地将进一步提升新能源汽车的性价比。特斯拉Model3/Y、大众MEB平台新车型等基于新能源专用平台打造的车型量产带动新能源汽车品质大幅提升，供给端质变将撬动需求。类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期，核心关注特斯拉产业链，建议紧抓4条投资主线：

　　· 动力电池及产业链：中国动力电池产业链完备，龙头企业已具备全球竞争力，以CATL的CTP为例技术水平已经达到全球领先，相关受益标的宁德时代（300750）；

　　· 特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商：推荐拓普集团（601689）、银轮股份（002126）、华域汽车（600741），此类公司拓产品、拓客户能力强，进入特斯拉产业链后ASP和技术水平有望不断提升；

　　· 细分领域具备全球竞争力的供应商：相关受益标的三花智控（002050）；

　　· 成本优势突出的供应商及潜在供应商：推荐新泉股份（603179）、均胜电子（600699），相关受益标的凌云股份（600480）、宁波华翔（002048）、岱美股份（603730）。

【公司研究】

　　（一）国盛证券发布研报：《中科曙光（603019）：自主芯片服务器再次大额中标运营商，芯片国产化进程不断加速》

　　事件：5月28日，根据中国移动官网，《中国移动2020年PC服务器集中采购项目》中标候选人公示发布。

　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计2020-2022年营业收入分别为111.78亿、138.92亿以及169.89亿，归母净利润分别为7.95亿、11.04亿以及14.26亿。由于2019年报业绩超预期，海光芯片流片问题有望解决，信创产业趋势下公司是核心受益，维持“买入”评级。

　　风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧风险；定增还存在不确定性。

　　（二）天风证券发布研报：《维信诺（002387）：OLED领军企业，迎来产能释放拐点，定增加码产能》

　　维信诺是国内最早从事OLED研发、生产、销售的高科技企业之一，前身是1996年成立的清华大学OLED项目组，是OLED行业标准的制定者之一。2019年公司营收26.90亿元，同比增长51.26%；归属于上市公司股东的净利润6403.03万元，同比增长84.85%。2020年Q1 公司营收4.12亿元，同比增长99.49%。

　　建议：我们看好OLED在手机以及可穿戴领域的高成长性和较大市场需求潜力，以及大陆供应链加速崛起的机遇，维信诺作为国内OLED行业的领军企业，技术、出货量、产能等业内领先，伴随着2020柔性产能顺利释放，有望带来高业绩弹性。我们预计公司20-22年营收分别为 50/135/180亿元，净利润分别为1.1/15.6/18.9亿。可比公司选取京东方、深天马、TCL，给予公司22年PB1.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能释放和新产线建设进度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险。

　　一一END一一

　　图片均来自网络

　　版权所有，禁止私自转载！