作者：市值观察

　　昨晚一纸公告，大众入股国轩高科（002074）尘埃落定，今日复牌的国轩高科毫无意外的以涨停开盘。

　　5月28日晚间，动力电池生产商国轩高科发布公告称，公司审议通过《关于公司符合非公开发行A股股票条件的议案》。在本次非公开发行中，公司拟引入大众汽车（中国）投资有限公司作为战略投资者。大众中国拟长期持有公司股权，委派董事实际参与公司治理。

　　同时，国轩高科控股股东珠海国轩和实控人李缜向大众中国转让国轩高科5%股权。完成后，大众中国将为国轩高科第一大股东，李缜及一致行动人为第二大股东。

【连续三年业绩下滑一季度营收净利双降，三费纷纷增加】

　　近年来国轩高科业绩表现不尽人意。2017-2019年营收较为稳定，国轩高科实现收入分别为48.38亿、51.27亿和49.59亿。但是净利润却是俯冲式下滑，2017-2019年国轩高科净利润分别为8.38亿、5.80亿和5125.38万，分别同比下滑-18.71%、-30.75%和-91.17%。扣非净利更甚，近年来首次迎来亏损，2017-2019年国轩高科扣非净利分别为5.29亿、1.91亿和-3.45亿，分别同比下滑-44.52%、-63.87%和-280.27.17%。

　　2019年公司业绩下滑严重，主要是由于计提的坏账准备和存货跌价准备较上年增加较大，计提信用减值2.2亿，资产减值3.23亿元。而今年一季度，受疫情影响，下游新能源汽车需求下降，营收净利迎来双降。公司2020年一季度营收 7.30 亿，同比降低 58.36%，归母净利润 0.33 亿，同比降低 83.31%

　　去年因收入下滑期间费用率增长较多，2019年公司销售费用3.34亿，同比增长18.44%；管理费用3.98亿，同比增长15.70%；其中财务费用2.91亿，同比增长170%，主要是由于公司去年完成了可转债的发行，募资18.5亿元。

　　今年一季度公司销售费用3042.78万，同比降低40.73%，看起来销售费用降低节省成本，实际上是由于受疫情影响，产品销量大大减少所致。

【公司市占率稳定，今年补贴退坡幅度较小，未来盈利能力有望改善】

　　去年国轩高科主要客户为江淮汽车、北汽、奇瑞等车企，并且公司产品进入到吉利、上汽、长安等车企的供应链中。国外方面，也与BOSCH、TATA等达成了合作意向。伴随着大众入股，未来或将可能开发更多客户与合作。此外，国轩高科也与国家电网、中国铁塔等企业达成了储能领域合作共识。

　　根据统计，公司去年动力电池装机量约为3.2GWh，国内市占率为5.2%，行业排名全国第三；其中磷酸铁锂电池装机量2.9GWh，排名全国第二，新能源专用车装机量居于全国第一。

　　从政策方面来看，2019年补贴政策退坡幅度较小，而且城市公交、道路客运、出租、城市物流配送等不退坡，预计今年电池价格压力较小；而随着能量密度提升和原材料价格下降，公司盈利能力有望逐渐改善。

　　国轩高科此次募集资金拟全部用于三个项目：一是国轩电池年产16GWh高比能动力锂电池产业化项目，二是国轩材料年产3万吨高镍三元正极材料项目，三是补充流动资金。

　　伴随大众入股和项目的进行，未来国轩高科基本面能否得到改善？

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