彭博社报道，在3月份新冠状病毒恐慌最严重的时候，日本投资者并没有人们想象中的那么厌恶风险。

根据美国官方数据，他们没有买入美国国债，而是净卖出了106亿美元的这种最安全避险资产。日本的基金经理纷纷转投所谓的政府机构证券的怀抱，买入366亿美元的这种高收益债券，创1977年有数据以来的最大手笔。

除了准政府债券，这些投资者3月份还扎入了美国公司债市场；当时，因为人们担心随着经济停摆、企业将陷入困境，这一市场的利差正在扩大。那时候，美国国债殖利率重挫至纪录低点，引发了对买家身份的广泛猜测。

这些数据再次显示出，殖利率和外汇对冲成本对日本基金更为重要；他们在国内面临着负利率。「日本投资者，特别是银行，可能买入了Ginnie Mae或Fannie Mae的债券--3月份利差急剧扩大，让它们变得非常有吸引力，」三菱日联国际资产管理公司的策略研究和投资总经理加藤章夫说。「在冠状病毒危机加剧时，美国政府表现出维护整个金融体系的坚定决心，投资者信心因此增强。」

3月份，美国机构债与国债的殖利率之差走阔至2009年以来最大。今年美国国债殖利率的急剧下跌也使它们在外汇对冲基础上对日本基金的吸引力变弱，就算与日本超长期国债相比也是如此。

日本3月份的美国公司债净买入金额飙升至23亿美元，为八年来买得最多的一个月。

「政府的刺激措施以及联储会购买公司债的承诺给市场舒缓了压力，并促使日本投资者涌入公司债市场，」三菱日联的加藤章夫说。

而同样是这些投资者可能已在4月开始获利了结。

日本财务省的初步数据显示，银行3月份海外债券购买金额激增，但是次月就进行了两年来最大减持。自2010年以来，这些银行每年4月都会净卖出外国债券，可能是为了在该国财年的开端锁定利润。

​