国际资管巨头景顺:全球经济将继续收缩 高波动性下仍偏好防御
财联社(上海,编辑 黄君芝)讯,资产管理规模逾1万亿美元的景顺资产管理公司发布5月战术资产配置报告称,其宏观框架表明,全球经济仍都处于收缩状态。景顺指出,经济数据逐渐开始反映限制措施所造成的负面影响,导致主要经济指标显著恶化,并预计这种情况将持续一段时间。
报告指出,尽管全球市场信心在过去一个月中逐渐企稳,但仍处于下降趋势,这表明市场仍认为全球经济增长预期将向下修正。景顺认为,当前的宏观环境下,仍应采取防御姿态,并倾向于增持投资级信贷和防御类股。
报告中,景顺基于大流行持续时间的可能性,以及它对经济数据和增长预期的影响,假设了3种可能会出现的不同场景:
1.悲观情景:持续12-15个月的收缩状态;新冠疫情的影响比预期严重,贯穿整个秋天,经济在重启过程中困难重重;二次爆发或使全球市场面临更严重的下行风险。
2.基准情景:在高波动性和“牛皮市”下,3月份经济开始复苏;新冠病毒在4月中见顶,然而由于缺乏疫苗和有效疗法,不排除秋季再爆发、阻止经济重启的可能性;需求复苏但增长仍疲软,而脆弱的投资者情绪将导致各行各业不同程度的复苏。
3.乐观情景:潜在的复苏始于2020年,并持续到2021年;新冠病毒新病例数下降,和/或疫苗和有效疗法的研发成功;复工和刺激措施的滞后效应推动经济和市场在2020年下半年强劲复苏。
在以上三种情况下,鉴于当前经济处于低于趋势水平的环境,景顺预计其全球框架将在复苏和收缩机制之间摇摆。景顺还指出,其研究目标并非要确定未来最可能发生的情况,而只是为了评估可能的结果范围。
基于以上3个假设情景,景顺的战略资产配置方案如下:
1.悲观情景:景顺预计会出现普遍的避险情绪,防御性资产将表现相对出色。在这种情况下,投资者可能会考虑增持长期政府债券和优质信贷,鉴于美元进一步升值的可能性,他们也将更倾向于美元或美元对冲资产。此外,投资者还将减持风险较高的信贷资产(尤其是新兴市场本币和硬通货债券)或股票(尤其是新兴市场和发达市场(除美国外)的股票)。在股市方面,景顺更青睐成长型股票而非价值型股票,大盘股而非小盘股,以及诸如质量、低波动性和动量等防御性因子。
2.基准情景:景顺预计市场将进入横盘整理期。在这种情况下,投资者可能会通过减持股票和政府债券,将信贷资产的权重推高。在固定收益领域,投资者则可通过增加高质量信贷(如投资级企业债券和市政债券)或风险较高的信贷(即高收益债券)的头寸,同时减少短期和中期政府债券的敞口,以达到相同的目的。在股市方面,景顺更青睐美国股票,而非发达国家(除美国外)和新兴市场,更看好成长型股票而非价值型股票,大盘股而非小盘股,以及诸如质量、低波动性和动量等防御性因子。
3.乐观情景:景顺预计周期性和风险资产的表现将普遍领先。在这种情况下,投资者可能会增持风险较高的信贷资产和股票,减持政府债券和高质量信贷。在信贷方面,景顺看好高收益、结构性信贷、新兴市场硬通货和本币债券,并预期美元会贬值。在股票方面,景顺青睐新兴市场和发达市场(除美国外),以及周期性风格因子敞口,更看好价值型股票而非成长型股票,小盘股而非大盘股,并较少对低波动性和动量等有短期反转效应风险的因子的头寸。
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