乐居财经讯 李礼 5月12日，西南证券发布地产行业研报。

  五一后市场小幅反弹 ，地产小盘股表现活跃：上周上证指数上涨 1.23%、沪深300 上涨 1.30%、创业板指上涨 2.70%，万得全 A 交易额 2.06 万亿（三个交易日）。上周地产板块下跌 0.20%，年初以来累计下跌 10.65%，在所有申万一级行业中排名 24/28，地产板块当前估值水平 PE 为 8.39 倍（板块一季度业绩较差拖累 TTM 表现），港股通内房股 7.10 倍。

  年报披露完毕，毛利率下行趋势延续：2019 年和 2020Q1，A 股申万地产板块整体收入同比分别增长 20.2%和下滑 4.0%，归母净利润同比分别增长 10.5%和下滑 41.8%，疫情对一季度业绩有一定冲击。2018、2019 和 2020Q1 板块加权平均毛利率分别为 32.4%、31.5%和 30.7%，呈现持续下滑趋势，加权平均净利率分别为 12.8%、11.8%和 8.2%，一季度下滑幅度大与费率抬升有关。

  4 月销售继续改善、五一销售同比回正：4 月房企进一步加大营销力度和供货资源，大部分房企销售环比继续改善，同比来看分化明显一些，头部房企中世茂房地产、龙湖、恒大、中海等表现较强，万科、新城、融创、绿地表现较弱，从销售单价同比来看，恒大、碧桂园、新城控股同比下降幅度较大，表明三四线存在以价换量的空间。从滞后的备案数据开看，重点城市五一销售超出预期。

  取消境外机构投资者额度限制，地产股迎边际改善：5 月 7 日晚央行外汇局发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资的额度限制，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。地产股由于其估值偏低、预期较低、分红率较高，对增量资金有一定吸引力。

  投资策略与重点关注个股：年报窗口期后，扰动因素关注两会和基础设施 REITs后期相关政策落地，主导因素在于公司销售和基本面表现，继续建议按以下三条投资主线择股 1）估值有抬升潜力：A 股推荐万科 A、金地集团、保利地产、新城控股，H 估推荐世茂房地产、中国金茂、宝龙地产、融创中国、旭辉控股；2）显著低估并存在预期差：A 股推荐阳光城、中南建设、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、华发股份，H 股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、融信中国；3）物管类和小市值：A 股推荐天健集团、南山控股、南国置业，关注招商积余、新大正，港股推荐保利物业等。

  风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。

文章来源:乐居财经