财联社（北京，记者 李愿）讯，5月12日，十年期国债期货结束连续5天下跌的趋势转为上涨，截至收盘上涨0.23%。有分析认为，此前国债期货连续五天下跌源于债券供给、资金面、贸易及金融数据等负面影响，而根源在于疫情、经济和政策三大周期最友好的阶段正在过去。

今日上午9:30统计局发布的数据显示，4月CPI同比上涨3.3%，PPI同比下降1.3%，其中CPI涨幅低于预期。多位分析师认为，通胀降温将为进一步“降息”铺平道路，未来一段时间货币政策宽松还有空间，但需要进一步掌握节奏。

国债期货为何连续五天下跌？

自4月30日起，在资金面偏紧等因素影响下，十年期国债期货迎来连续5天下跌，收益率接近4月初水平。分析认为，有个多因素导致了本轮国债期货的回调，包括：4月底5月初资金面偏紧、货币政策可能面临微调、降息预期持续落空、债券供给压力、股市的持续上涨以及人民币汇率贬值等。

不过，今日十年期国债期货逆转下跌趋势，十年期国债期收盘微涨0.23%，报101.895。

5月7日，财联社记者曾报道，5月6日-7日的资金价格异常走高，与暂时性的审批系统升级有关，资金面整体供给仍旧充足，在机构迅速熟悉本币新前台后，随着交易活跃程度的提高，资金面将仍旧宽松，同时提示关注未来货币政策走势。（货币资金价格连续异常走高 业内提示关注央行货币政策走势）

数据显示，自5月8日起，市场资金利率水平重回4月平均水平，隔夜资金利率降至1%以下。今日，隔夜shibor为0.8030%，截至15:00DR001为0.7874%。

5月6日召开的国务院会议决定，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕；5月11日，央行发布的金融数据显示，4月新增信贷1.7万亿元，社融新增3.09万亿元，M2同比增长11.1%，M1同比增长5.5%。

“债券供给、资金面、贸易及金融数据都偏不利，而根源在于疫情、经济和政策三大周期最友好的阶段正在过去，机构资产负债成本倒挂蕴含不稳定因素。”华泰证券固定收益首席分析师张继强分析称。

国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，受经济复苏及供给因素的影响，债市情绪受到一定压制，交易盘短期内难以看到做多机会，因此获利了结，并引发了债市的大幅调整。

中信证券固定收益首席分析师明明则提出了不同的看法，明明表示，本轮债市下跌并非简单源于经济“V”型反弹或者财政融资高增，被大家忽视的汇率因素可能是制约货币政策继续宽松的核心因素，即汇率约束导致货币政策进入静默期、短端利率回升，期待已久的价格工具调整，比如存款基准利率调整可能存在变数。

货币政策重点要调整了吗？

自5月7日以来，关于货币政策是否可能发生微调的讨论逐渐增加。5月10日，央行发布《2020年一季度货币政策执行报告》对于下一阶段的货币政策表述为：稳健的货币政策要更加 灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、 重点和节奏。加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放 到更加突出的位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。

尽管对于上述执行报告货币政策的表述比较积极，但是对于细节，一些分析师出现了分歧。

“货币政策工具的运用上，近期央行非常注重预期引导，但此次货币政策执行报告里并没有给出任何调动存款基准利率的线索。存款基准利率调控要充分考虑物价，央行并未对通胀形势做出趋势回落的判断，存款基准利率调动时点将晚于预期。”国泰君安证券全球首席经济学家花长春认为。

中信证券首席银行分析师肖斐斐也认为，货币政策流动性充裕基调不变，工具选择上，预计兼具精准投放与激励相容的再贷款仍有加力空间，年内降准存在可能但空间收窄；利率调整上，降存款成本措施上，定价机制引导或优先于基准调整。

张继强则表示，二季度政策周期可能转为财政政策唱主角，货币政策“搭台”配合，货币政策重心从疫情防控进一步转向支持经济恢复发展，货币政策从宽货币为先到宽货币与宽信用并重。

今日上午9:30统计局发布的数据显示，4月CPI同比上涨3.3%，PPI同比下降1.3%，其中CPI涨幅低于预期，或将促进货币政策进一步宽松。

“随着去年基数走高，下一阶段CPI将继续回落，对政策的掣肘将逐渐减弱。货币政策要以更大力度支持实体经济发展，降准、降息仍有空间和必要，加大力度促进需求加快恢复。”民生银行首席研究员温彬对财联社记者分析称。

“通胀降温将为进一步降息铺平道路，尽管5月出于政策节奏等因素考虑，MLF及LPR降息过程可能暂停，但未来一段时间货币政策边际宽松还有空间。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示。