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分享嘉宾:亚洲投资银行家、CVC大中华区前主席 梁伯韬
编辑:小e
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疫情给各行各业都带来了不小的冲击,大家的投资配置策略也因此发生了巨大的变化,如何在“不确定性”中寻找“确定性”,找到合适的避险投资策略非常重要。

“云课程”第三十一期,“红筹之父”、亚洲投资银行家、CVC大中华区前主席梁伯韬先生为我们解读了疫情对于市场的影响。梁伯韬先生指出,本次疫情的影响可能是L型或U型反弹,萧条和危机是价值投资者赚大钱的好机会,但是一定要做好功课,找到优秀的企业。

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首先让我们回顾本次梁伯韬先生的核心观点。

本期核心观点


疫情的长短影响


Q:本次新冠疫情已经在全球范围内蔓延,而且海外疫情目前看来还没有达到拐点。您认为新冠疫情对于全球经济和中国经济的短期和长期的影响分别是什么?


A:疫情目前还没达到拐点,但是什么时候能到拐点很难预测,现在要看外国后面的控制与管理是否到位。海外股票市场近几日基本已经稳定,而且有一些反弹,主要是看到疫情已经缓和了。虽然疫情的案例总数惊人,但新增病理在下降,市场因此有了正面的反弹,是否有第二波影响很难说。要看每一国政府的政策安排,美国总统因为大选期望能够早一点放开,让经济恢复正常,但是放的太早,可能会导致第二波随时爆发。英国首相反而比较谨慎,他认为过早的放开随时会引起第二波,第二波可能会更严重,世卫组织也是这么说的。

中国方面反而做的更好,在管理方面比较强势,封城方面做的比较严谨。疫情受到了控制,商业活动、大部分日常生活恢复了正常。疫情的影响是比较长远的,对某些行业是有影响的,比如长途旅游、航空,各国对外来旅客的控制还是比较严格的。并且,我们生活工作的习惯也会受到长久影响,比如2003年非典的时候改变了我们很多行为习惯。对一些数字经济企业,疫情期间会做得更好,或者更加巩固他们的实力,依赖线下的企业会受到很多长远的冲击。总的来说,疫情的影响不是V型反弹,可能是L型,乐观的话是U型。

逆全球化浪潮

Q:疫情后很多人认为会有逆全球化的浪潮,您如何看?

A:疫情之前其实就有这样的说法。自从特朗普上台,他一直宣扬本土化、美国第一的概念,疫情加速了逆全球化。但我更担心的不是逆全球化,担心的是去中国化。过去两年多以来,我们也看到美国的保护主义,美国本土制造、中美贸易摩擦等等加深了矛盾。到中国疫情爆发之后,影响到供应链,进一步影响到美国的生产。等到国外自己爆发之后,他们发现很多医疗设备、用品供应不足,战略物资太依赖中国了。疫情之后,很多国家可能会从战略上重新考虑,是否要将生产立于本土或其他国家。

经济萧条or金融危机


Q:现在大家对于整体的宏观环境比较悲观,很多人认为现在面临的是一场经济萧条,而不仅仅是一场金融危机。换言之,这次危机要比2008年更可怕。您是如何看待这类观点?


A:一半一半吧,我认同经济萧条,不认同金融危机。这一次与2008年不同,2008年的经济萧条是由金融危机引起的,当时存在金融泡沫,很多企业杠杆太高,导致金融危机爆发,金融系统有问题,引起了很多流动资金的问题。这一次是突然的疫情引起的,影响了很多生产活动,经济活动大大减少。但是否引起金融危机,要看疫情会有多严重,持续多久。如果拖得太久,企业破产会导致人们失业太多,引起金融危机,现在还没有。而疫情期间的石油价格暴跌,影响到一些石油企业的还债能力,现在油价已经低过生产的成本,石油企业负债高,如果破产了还会影响到银行,蔓延下去可能变成金融危机,现在还不是金融危机。

如何合理地进行资产配置

Q:在如此复杂的形势下,包括极大的不确定性、市场巨大的波动以及全球央行的大放水,投资者应该如何进行更加科学和合理的资产配置?您看好哪些市场,哪些资产种类和哪些投资方向?投资者如何在避险的同时,也捕捉到市场快速变化中的机会?

A:投资本来就是在不确定环境里找确定性因素,投资都是有风险的。投资的重点在于,我们能否在不稳定的情况下找稳定的产品。首先,在投资地区方面,我更看好中国市场。第一,疫情方面中国控制地比较好,政府面对疫情的举措比其他国家更好。人民也比较自律、服从政府。第二,过去两年在中美贸易摩擦下,中国市场表现一般,但美国股票市场在2月中达到了历史最高点,后来是从最高点掉的,掉的更加厉害。欧洲的话,他们很多政府没钱,没法加大财政政策。而金融手段,欧洲已经负利率了,没有降息空间了。美国更好一点,整个经济体系比较成熟,也在不断印美钞,美国出事世界买单。美国高科技也做的比较好,而美国政府要发钱的话,是可以在短期内发很多钱的。 

资产配置方面,这是一个难题。债券的话,收益很低,上升空间不大,所以不值得很多资产配置在债券上。关于黄金,从历史来看是一个避险工具,并且还没有恢复到历史高位,还是一个比较好的避险工具,但供应比较有限,且没有收益,不能把大部分投进去。从长远来说,还是股权投资比较划算。但现在风险较高,有些企业会破产。我们要找一些好的企业长期布局,比如美国的亚马逊,在资产波动的时候亚马逊也回落很多,但是很快反弹,现在又在创历史新高,而且长期来看,反而可能受益。还比如中国的阿里巴巴、腾讯,长远来看这些比较强,并且随着大家消费行为的转变,他们可能因此受益。这些公司已经上市,不会大涨,但每年还是会维持20%-30%的增长的。所以,我建议大家配置在一些很有实力、风险低还在增长的企业。另外,我个人偏好高科技企业,风险大但是如果投的准会有很高的回报。比如2008年金融风暴的时候,我投资了京东,因为看好新经济、电子商务。总的来说,萧条的时候,反而是能找到赚大钱的机会,但是要自己做好功课。找到优秀企业——有很强的执行能力和变通能力,好的企业往往就是在经济不好、市场不好建立起来的。好的企业在这个时候会更加强,但不好的企业会被淘汰。

2020年最需要关注的事件

Q:2020年是“黑天鹅事件”大年,投资者必须密切关注重大事件的走向,无论是新冠疫情,美国大选,亦或是石油问题。您认为2020年投资者必须关注的三大事件是什么?您会如何根据重要性排序?


A:黑天鹅事件是预测不到的。第一我们自己要防范风险,现金流是王道,在财务和资金管理要做得好,不能杠杆太高。第二,有很多政治因素是非常难预料的,包括地缘政治的问题。这几个事件中,我觉得比较担心的是石油问题,现在是供过于求。一方面是价格问题,受疫情影响,需求大大减少。另一方面是石油生产国,产油国之间有矛盾。石油价格这么低,很多石油企业可能会面对财政问题,会引起破产,从而影响银行系统。美国大选,“反中”情绪会越来越强烈,但是是短期的影响。

石油问题


Q:很多主流观点认为石油问题背后是地缘政治,石油问题对于资本市场和经济的影响究竟是怎么样的?


A:石油对金融市场影响是很大的,因为很多金融工具和石油是挂钩的,包括期货等,像中国银行的产品出问题,也影响到了中行的股价。石油问题非常复杂,不仅是本身价格,也影响到地缘政治和金融市场,都是一环扣一环。这也是为什么很多人看好黄金,因为地缘政治和金融市场受到影响会利好黄金,当然也不能把所有的资产放在黄金,长远来看,股权投资是不错的配置,当然是要做功课的,企业的信息透明度也很重要。

黄金和比特币


Q:说到避险策略和避险资产,大家的第一反应都是黄金,甚至也有人会想到比特币。您认为这些是避险的好策略吗?


A:全部拿现金肯定是最保险的,但没有收益或者收益很低。这时候就需要做取舍,要在风险和回报中做选择。投资市场不稳定,所以更需要寻找一些稍微稳定的产品。比特币会下跌,黄金也会下跌,但恰恰是可以入场的机会,当市场在调节的时候进入才是赚大钱的机会。投资,要有信念,这很重要。如巴菲特的名言“当别人贪婪时我恐惧,当别人恐惧时我贪婪”。2月份美股高点时大家很贪婪,3月份掉下来大家都恐惧,就进场,要有信念。

中概股上市

Q:由于“冠状病毒”和“瑞幸事件”的双重影响,中国企业赴美上市在未来6~12个月不被看好,甚至有人认为会阶段性关闭。您是如何看待这个问题的,以及下一步会怎么走?


A:过去30多年投资银行的经验中,不断会有企业出现这种财务信誉的问题,但过一段时间就平复下去了。企业出问题,有欺诈行为,是不断会有的,并且美国企业也有很多欺诈行为,短期内肯定会受到影响。以一个比较好的价钱投到一个企业是可以的。而且能够在这个时候上市的,受到市场接纳的,都是比较好的企业。这个负面的环境,还是一个好的投资时机。价值投资者都是在市场不好时候进场的,所以怎么有耐心、长期的信念,能够克服贪婪的心魔,是很重要的。

零负利率时代


Q:很多人开始认为,我们正在走向零负利率时代,而疫情更加加速了这一进程。您认同这样的说法吗?投资者应该如何在零负利率时代更好地投资,锁定正向收益?


A:实际利率是名义利率-通胀率,实际上很多国家已经是负利率了。怎么选择?一方面,投资黄金,成本很低;第二,找一些有实力的企业做价值投资。长远来说,这些企业对股东的回报才是正面的。

中概股上市


Q:您有非常丰富的投资银行和资产管理的经验,面对如此恐慌的市场,以及极其焦虑的投资者,您有什么建议给到大家?大家应该如何以更好的心态,去穿越周期?


A:面对不稳定和波动的市场环境,首先最重要是保存自己的实力,不能够高杠杆进行投资。第二,要做功课,不要只听顾问,要建立客户的信任、对客户负责,要看得远一点,不能只想着“割韭菜”、赚快钱。我们现在看,不能够追求“暴利”,长期看这种“暴利”是不正常的,也很高风险。

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