财联社（成都，记者 柴刚）讯，年报出炉首个交易日，顺鑫农业（000860.SZ）股价“见光死”。

2019年，公司实现营收149亿元，同比增长23.4%，不过净利润、扣非净利润分别只有8.73%和0.97%的增幅，分别录得8.09亿元和8亿元。三项指标均创历史新高，但增长势头大幅放缓，且不同业务面临各自的“烦恼”。

白酒毛利率三连跌 猪肉短期承压

顺鑫农业主营业务为白酒、猪肉、房地产开发，2019年白酒产业收入102.89亿元，增长10.91%；猪肉业务收入33.7亿元，增长42.28%；其他业务收入12.41亿元，增长189.72%，主要为房地产业。白酒和猪肉是两大核心业务，分别贡献69.06%和23.89%的营收。

不过财联社记者注意到，顺鑫农业白酒业务的增长已较往年大幅放缓。2018年公司实现白酒收入92.78亿元，同比增长43.8%，2015~2017年白酒的增幅也均在12%以上。在此背后，是2019年白酒业务的销量、毛利率齐跌。

2019年，公司白酒销量为71.76万千升，增长15.56%，增速放缓，2017、2018年销量增幅分别为28.75%和44.66%。毛利率则出现三连跌，2016~2019年白酒产业毛利率分别为62.6%、54.9%、49.6%和48.1%。而在受限制三公消费、塑化剂风波影响的白酒行业低潮期，2013、2014年顺鑫农业的白酒业务毛利率仍高达60.35%、57.3%。

对此，一位白酒行业观察人士告诉财联社记者，限制三公消费影响的主要是高端白酒，顺鑫农业的中低端酒受影响有限。而目前，在消费升级的背景下，中低端酒面临较大的市场竞争压力。

白酒板块疲软，公司总体营收增长主要由猪肉贡献。2019年，受益猪肉价格上涨，顺鑫农业猪肉业务增长超四成。公司称，在行业调整和非洲猪瘟疫情的双重影响下，公司全产业链的布局显示了较强的抗周期性和应对能力。同时，公司在北京拥有单厂300万头的屠宰能力和单体4万吨的冷库储藏能力，规模优势明显。

不过，因受“猪周期”波动，导致公司近年来猪肉业务飘忽不定。2015~2019年猪肉产业营收增速分别为4.4%、25%、-15%、-20%和42.3%，毛利率分别为7.4%、3%、4.5%、7.2%和6.9%。

猪易通行情数据显示，生猪外三元价格在今年2月张到38.3元/公斤的历史顶峰后，近期出现下滑，目前为33.79元/公斤。这意味着，顺鑫农业一季报、半年报猪肉业务面临一定压力。

“个别地区猪价已经跌破30元/公斤，短期来看还有一波下跌，预计5月下旬至6、7月份会止跌回升。上半年这一轮下跌主要是受疫情影响，包括交通运输受限、餐饮业不景气等，导致春节后本该投向市场的那一批生猪供应延后，造成短期内供需失衡。但目前生猪存栏量仍处于低位，所以这一波清库存行情结束后，猪价还会涨回来，预计下半年行情整体好于上半年。长远来看，三五年内是一个散户淘汰、机构成为市场主体的过程，预计未来猪价将保持在较高水平，想要回到前几年的价格不大可能。”一位猪肉行业分析师告诉财联社记者。

逃不脱的房地产亏损魔咒

顺鑫农业第三大业务房地产业则是连年亏损，2019年房地产开发实现营收8.73亿元，同比增长501%，主要是退出前的清库存操作。公司表示，房地产开发作为拟退出业务，在地产调控和需求不足的双重挑战下，公司坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进，加快资金回笼。

无奈退出的背后，是顺鑫农业房地产业务的连年亏损。

2013年11月，顺鑫农业宣布出资773.45万元收购控股股东顺鑫集团持有的顺鑫佳宇4%股权，将其变为全资子公司。上市公司当时称，此举是为了保证房地产行业的可持续发展，进一步提高顺鑫佳宇的市场竞争力和盈利能力。

不料，顺鑫佳宇却是扶不起的阿斗，收购当年即亏损9641.34万元，第二年盈利8219.19万元，随后陷入连年亏损的死循环。

据财联社记者统计，2016~2019年，顺鑫佳宇累计亏损10.07亿元，净资产则从2013年股权转让前的3953.98万元，一路缩水至2019年末的-9.19亿元。

此外，截至2019年末，顺鑫佳宇还欠上市公司关联方往来款67.89亿元，占上市公司其他应收款的89.23%。此外，上市公司此前还为顺鑫佳宇提供了5580.06万元担保，目前尚未解除。

房地产业务除了亏损，还有资产减值。2019年，顺鑫农业资产减值9364.08万元，占利润总额的7.9%。其中包括8923.89万元的房地产存货跌价损失和440.19万元商誉减值损失。截至2019年末，公司存货账面价值81.6亿元，其中58.54亿元为房地产类，占比71.74%。

商誉减值来自包头金瑞，同样属于房地产开发业务。2011年11月，上市公司出资3800万元，溢价7.09%收购顺鑫佳宇所持包头金瑞23.1%股权，将标的公司变为全资子公司，形成440.19万元商誉，2019年一次性出清。