来源：功夫财经  作者：明风

史无前例，美国的证监会主席首次向投资人公开喊话：不要投资中概股。

4月23日，美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）接受采访时表示，因为信息披露的问题，他提醒投资者近期在调整仓位时，不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。

就在一天前，克莱顿联同美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）主席William Duhnke等五位官员共同发布声明，提醒美国境内投资者在投资总部位于包括中国的新兴市场，或在新兴市场有重大业务的公司时，注意财务报告及信息披露质量的风险。

这场由瑞幸造假引起的风波，到底有什么影响，中概股会集体回国吗？

两个关键信息

这件事背后有两个隐藏的信息。

首先，关于美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊·克莱顿此人。2017年1月4日，特朗普宣布提名沙利文－克伦威尔律师事务所合伙人杰伊·克莱顿为美国证券交易委员会主席，并在5月份得到参众两院的通过，正式走马上任。美国证监会主席大多是律师出身，克莱顿也不例外。

作为华尔街的资深律师，克莱顿声名赫赫，参与过多项华尔街大交易：摩根大通收购贝尔斯登时，他为贝尔斯登的董事会提供法律意见；高盛从巴菲特处获得50亿美元投资时，他提供法律咨询；雷曼兄弟寻找买家时，他又为之出谋划策。2014年，克莱顿担任了阿里巴巴在纽约证券交易所上市时的承销商法律顾问，完成史上最大规模的公开募股（IPO），这也成为克莱顿的“成名作”。

如今来看，这件事颇为讽刺：曾经亲自将最具影响力的中国公司带到华尔街，如今却向大家警告，不要投资中概股，不知是打了谁的脸？此外，据传克莱顿与马云私交甚好，此前也热衷于让更多中国企业赴美上市。从中国企业的好朋友翻脸为唱空者，只能说明屁股决定脑袋。

虽然名义上美国证券交易委员会“不向总统汇报、独立运作”，克莱顿本人也是无党派人士，但他毕竟是特朗普提名，在中美对抗的大环境下，“讨伐中国”越发成为一种政治正确，再加上瑞幸咖啡此时主动把脸伸了过来，他不扇几下，难服众人。

可以遇见，未来华尔街也会越来越“讲政治”，经济问题不可避免走向政治化，中国企业要做好心理准备。除了证监会主席亲自下场，最值得关注的还是美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）。这是一个比SEC更可怕的存在。PCAOB是在安然丑闻后的萨班斯法案催化下的产物，主要负责监管执行上市公司审计的会计师事务所及注册会计师，并具有法律约束力。

根据规则，上市公司的年度财报一定要经过会计师事务所的审计并签字，如果被发现财务造假，会计事务所也要承担的法律责任。被PCAOB盯上之后，中概股的财报将面临更大范围、更严厉的抽检，为中概股提供审计的事务所也将面临更大的监管压力，这无疑增加了中概股的审计成本。

瑞幸甩不了锅，但摩擦迟早要来

什么才是真正的给西方国家递刀子？

民族品牌瑞幸咖啡用实际行动诠释了这一切。正值舆论交锋关键期，共和党参议院全国委员建议，共和党候选人通过积极攻击中国来应对新冠疫情危机。

此时，瑞幸咖啡主动递上一杯卡布奇诺并把脸凑了上去：我造假，我割美国人民韭菜，欢迎打脸！正如我们会因为某人的恶劣性质搞地域黑，瑞幸咖啡被贴上中概股的标签后，打的则是中概股的脸。再加上中概股接连爆出丑闻，别说美国人不信，中国人心里都犯嘀咕。瑞幸咖啡的恶劣影响主要有两点：

01

面临集体信任危机

现存的中概股会面临集体的信任危机，遭遇更严厉的监管，同时也会被更多的做空机构盯上。

继瑞幸后，4月份，爱奇艺遭到Wolfpack Research和做空机构浑水看空，股价当天跳水12%；跟谁学遭Grizzly Research和香橼做空……

02

赴美上市愈发艰难

瑞幸自曝造假以后，理想汽车创始人李想在社交应用上怒斥陆正耀为“诈骗犯”。

据路透社报道，2020年1月，理想汽车已申请在美国IPO，计划筹资至少5亿美元，最早于2020上半年上市。如果理想汽车IPO因此泡汤，这真算得上千古冤案，一杯咖啡引发的惨剧。4月27日最新的消息是，因为财务造假，中国证监会目前已经派驻调查组进驻瑞幸咖啡多日，多位审计人员正在对瑞幸的财务状况进行审计。

此外，由国务院副总理刘鹤主持的金融稳定发展委员会第二十六次会议，明确表示了对上市公司造假、欺诈等行为，要从重处理。可以预见，等待瑞幸咖啡的将会是一场毁灭级的监管风暴，其背后的始作俑者陆正耀等人也将得到应有的制裁。证监会这一次不仅要杀鸡儆猴，给所有国内上市公司以及海外中概股看，也要给美国SEC以及PCAOB看：中国对于财务造假依然是零容忍。

逃不了的金融脱钩

当然，如果没有瑞幸咖啡，是不是SEC和华尔街就要向中国企业伸出双手拥抱了？也不见得，瑞幸咖啡只是加速了这个进程。

在我看来，这场金融战场上的交锋迟早要来！还记得去年特朗普政府正在考虑采取措施，让在美股上市的中国公司退市的消息吗？

尽管消息一出，美国财政部立马表示，美国政府目前并未考虑阻止中国公司在美国证券交易所上市。纳斯达克也发声，会提供公平的市场准入环境，一视同仁。但明眼人都能看出来，继贸易脱钩之后，美国想要与中国金融脱钩。

无论是特朗普，还是很多美国民众，他们总有一种“被迫害妄想症”，认为美国被中国占了大便宜。中国制造夺走了美国人的工作，中国商品倾销带走了大量美元，使美国制造业坍塌，陷入产业空心化。与此同时，靠着美国市场以及赚取美元外汇，中国得以崛起。

在金融领域，他们认为也是一样。美国的资本市场扶持壮大了中国的新兴产业，并且持续不断给中国企业输血，但是最终却培养了可怕的敌人，于是他们想要掐断这条输血管道。斗争思维不变，在未来，中美之间的金融战争将会愈发惨烈。除了让中概股的日子不好过，预计特朗普后续还会持续阻碍对华投资。

01

限制中国公司股票进入美国各类指数

近年来，越来越多的中国公司股票被添加到国际上几大主要指数中，这意味着，一旦投资这些指数，就会投资相应的中国公司。

比如，明晟MSCI指数以及英国伦敦证券交易所旗下的富时罗素都吸纳入了越来越多的中国公司股票，每年给中国资本市场带来数百亿美元的资金流入。特朗普政府官员已经开始限制将中国公司纳入股票指数的可能性，以减少美国投资者向中国投资。

02

限制各类退休基金注入中国公司

比如加州教师退休基金以及纽约州教师退休基金，都曾间接持有大量海康威视的股份，从而招至来自美国政客以及媒体的舆论攻击。

他们持有海康威视股份，其实是因为投资了明晟除美国外世界全资本指数（MSCI ACWI ex-U.S）而自动匹配的。未来，这些养老基金会面临更大的政治压力，促使他们卖出中国公司的股票。比如，纽约州最大的养老基金之一纽约州共同基金，在2019年就清空了科大讯飞的股票。

最后，中国怎么办？

中美两个大国如今似乎走在了十字路口，一个向右，大行孤立主义、逆全球化；一个向左，更加开放，拥抱全球化。

在我看来，美国愈是要脱钩，中国越是要拽着绳子不放。现在还不是脱钩的时候。就拿中概股来说，一些媒体炒作，中概股要集体回家？纯属意淫。

在美国三大交易所（纽交所、纳斯达克市场和AMEX市场）市场交易所的中概股一共有240只，无论是A股还是港股在几年内都吃不下这么大的量。拿A股来说，且不说中概股私有化的本质，就是跨市场套利，溢价赎回美股的筹码回到A股高价派发，俗称割国内韭菜。

而且从私有化退市到拆除 VIE 架构，再到国内上市，这一流程除了需要至少三年的时间，还要付出高昂的资金成本。360当时的退市价高出发行价5倍，总募集资金达百亿美元，并欠下了巨额债务，有多少中概股有这个本钱。

再说短期内也找不到这么多财团，替这些中概股掏钱。目前来看，港股是回归的最佳选择。但是港股依然不能承载如此大的体量，其次港股以“低市盈率”闻名，并不能撑起各类互联网、高科技、新能源企业的高估值。离开了华尔街滋润的池塘，不少企业只能变成咸鱼。

因此，对于大部分企业而言，最佳策略只能是不断提高合规水平，在华尔街的池塘中苟着，同时准备一套应急预案。对于中国而言，当美国逐渐封闭自己，走向孤立主义，中国就更要开放，事实上，也是这样做的。中国一直在对开放金融市场，逐步取消证券、期货、寿险外资股比限制。

到今年12月1日，外资证券公司在合资公司中的持股将从51%进一步提升到100%，届时，外资投行不仅可以实现控股，甚至完全有可能在中国设立独资子公司。高盛、瑞银、摩根大通、野村证券均开始在华控股券商企业。是狼来了吗？在加入WTO的时候，我们也曾发出过这样的疑问，后来的事实证明，开放强国，开放强产业。

没有任何保护的白色家电产业在竞争中不断发展壮大，企业自主创新能力增强，基本淘汰了外国企业，市场被国产品牌垄断。反观备受呵护，天天喝奶的汽车产业却在合资发展中逐渐失去了话语权，国内车企日益衰落，到今天，汽车市场依然是国外品牌的天下。开放与竞争永远是强大的试金石，美国要脱钩，要封闭，中国更应伸出双手拥抱世界，拥抱资金与技术。

记住，真正的强者拥抱世界，而不是与世界为敌！