【主编观市】

国内一季度GDP最终落得-6.8%，这是改革开放以来中国GDP唯一一次负增长。预期二季度GDP可能恢复至3%，三四季度才能逐渐恢复至5%-6%的潜在增速。同时美国3月零售数据也是大幅走低。导致恒指再度回撤到智通财经预期的10日均线处。不过在这个位置还是经受住了考验。

周末消息面，最重要的是政治局会议的召开，首次提“六保”，提出引导贷款市场利率下行、扩大内需、加强基建投资等经济恢复相关措施。国内的重心全然放在经济恢复上面，要以更大的宏观政策力度对冲事件影响，发行特别国债，运用降准、降息、再贷款等手段保持流动性合理充裕;周一LPR报价预计会带来一定的惊喜。

外围看，欧美已经开始传递积极信息，各国陆续谈论复工。不过，公共卫生事件在没有有效的药物之前还会反复冲击市场。数据层面的影响包括本周各国的PMI数据、国际油价都是潜在的风险点。总体看，恒指在上周五的跳空缺口是一个隐患，如果顺利回补后走势会相对稳健。市场的热点预计会转向传统基建如水泥、轨道交通及新基建的云计算、5G等。

【本周金股】

金蝶国际(00268)

金蝶国际(00268)2019年实现营业收入33.26亿，同比增长18.4%;其中云业务实现收入13.14亿，同比增长54.7%，占收入比重 39.5%;传统软件相关业务实现收入20.12亿，同比增长2.7%;均略超市场预期。归母净利润达3.73亿元，同比减少9.6%，主要原因是同期的研发费用同比大增44.8%至6.5亿，这一费用是用于打造金蝶云苍穹平台，也是公司转型升级的重大举措。

根据IDC报告，金蝶国际(00268)连续14年稳居成长型企业应用软件市场占有率第一、连续2年在企业级SaaS云服务市场占有率排 名第一。SaaS行业规模预计在2021年有望达到474亿元，云原生与新一代私有云(True private cloud)未来增速超过公有云，将成 为新风口。

金蝶国际(00268)最大的看点就是重磅级产品“云苍穹”，作为新一代面向大型企业的产品，其优势很明显：是中国自主可控和基于云原生架构的企业级云服务平台。它吸收了云原生/新一代私有云的行业发展趋势，具有实时、智能、个性、社交、极简、按需六大特征。金蝶云苍穹呈现突破性增长，在2019年获得了大量大型企业的认可，全年新签客户130家，总体客户保有量160家，2019年签约合同超过2亿元，实现收入约6000万元。新客户包括中国兵装、中冶南方、国电融资等大型央企。在云苍穹的客户中，87%的客户使用云平台，仅33%的客户使用了其中的财务云服务，反应了客户对苍穹云平台的认可，也说明了未来各项服务模块的渗透率仍有很大的提升空间。这块业务预计在2020年有望实现3-4倍增长。

在SaaS领域，推出的金蝶精斗云在2019年实现了付费客户数同比增长45%达到117,000家，续费率80%，收入增长87.8%。金蝶云星空实现收入人民币8.68亿元，同比增长43.5%，客户续费率90%，认证客户数量累计已超过13,800家。预计以上业务持续保持迅猛增速。从一季度情况看，由于春节和企业采购习惯等因素，计算机企业通常在第一季签约数量较少，占全年业务量比重低，并且大量运维和更新工作均能线上交付，因此受此次卫生事件影响较小。

从走势上看，该股近日突破了历史新高，考虑到未来云业务的迅猛发展潜力，目前估值依然有较大的优势，中线看好。

【产业观察】

2020年3月27日，中央政治局召开会议，分析国内外防控和经济运行形势;明确要研究提出一揽子宏观政策措施，以积极的财政政策和稳健而灵活的货币政策，稳投资、稳经济。政策与“新基建”打出组合拳，保障特高压建设加速推进，特高压将在2020-2021年重启建设高峰。电网建设再提速，2020-2022年特高压将达建设交付高峰。

4月4日，国家电网表示2020年特高压建设项目投资规模提高到1811亿元，将有效带动上下游产业发展，拉动社会投资3600亿元，总体规模近5411亿元。国家电网明确加快推进重点项目进度，在建特高压已全部复工，计划项目有望在2020年内核准。我们测算出在建与计划的10条特高压线路投资额，再根据工程预期开工和投产时间确认投资交付进度，测算出2020-2022年特高压主设备的交付金额分别为638、791和629亿元。

特高压项目投资可分为设备、铁塔、线缆和基建等投资。其中，设备投资约占25~35%，铁塔与线缆投资和特高压线路长度相关，约占30%，基建及其他投资占35%。在直流设备中，换流变压器、换流阀和 GIS(气体绝缘金属 封闭开关)投资额较大;在交流设备中，1000kVGIS、变压器和电抗器投资额较大。

中国铁塔(00788)4月17日发布公告，2020年第一季度，中国铁塔营业收入为人民币196.90亿元，同比增长4.2%;其中：塔类业务收入为人民币181.29亿元，同比增长1.5%;室内分布式天线系统业务收入为人民币8.19亿元，同比增长39.0%;跨行业站址应用与信息及能源经营业务收入为人民币6.82 亿元，同比增长62.0%;EBITDA为人民币145.32亿元。归属于公司所有者利润为人民币14.52亿元，同比增长13.1%。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(四月)未平仓合约总数为99868张，未平仓净数32301张，期指结算日4月28号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，24380指数位置牛熊证分散，恒生指数缺少主见。

由于公共卫生事件，全球产业链也受波及，各国央行救市明显。公共卫生事件与油价，对市场波动影响最大的两因素。美股市场重启经济，只能认为下跌中的反弹中继，内地A股稳定对中资股有利。预期香港股市随外围震荡企稳，炒股不炒市明显。

【主编感言】

美股进入财报季，盈利预期面临下修压力。高盛警告，二季度才是最痛苦的时刻，预计标普500盈利降幅将达到创纪录的123%，美股在经历熊市中的反弹之后或掉头向下。压力届时或传导至港股，但从中长线看无需过分担心，依然“炒股不超市”，港股中资股盈利低预期、极低估值的优势，加上对债务风险的“免疫性”，会出现不错的买点。

OPEC预计2020年全球石油需求将出现“历史性下降”，美油创下历史新低，短期继续观察油价表现。全球最大的黄金生产商纽蒙特负责人称，金价未来可能突破每盎司2000美元，并在未来五年内保持高位。只要不是大萧条、大通缩，放水环境下无论衰退还是滞胀，都会有利于黄金表现。现阶段可以考虑部分配置黄金ETF，以平滑股票波动风险。

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