4月10日，商业银行参与国债期货业务正式启动，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行成为首批入市的商业银行。这意味着我国商业银行今后可以运用国债期货管理利率风险，对我国深化金融领域改革有里程碑的意义。

图片来源：图虫创意

过去，主要由证券公司、基金公司、期货资管公司等参与国债期货的交易。但2月21日，证监会、财政部、人民银行、银保监会的一纸联合公告结束了这一历史，允许商业银行、保险机构分批推进参与中国金融期货交易所（下称“中金所”）国债期货交易。

“作为国债最大持有者的商业银行参与国债期货交易必将进一步提高国债期货价格的有效性和代表性，推动各类金融要素市场内在有机地连为一体，提升金融市场资源配置效率。”中国证监会副主席方星海在今日的视频致辞中表示。

1

商业银行入场

作为利率发现和管理利率风险的工具，国债期货是我国金融市场重要的组成部分。

“国债期货价格变动，本质体现了利率的变动。参与国债期货对银行而言非常重要，商业银行便可以以此根据资金安排采取相应保值回避风险的手段。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊对《国际金融报》记者称。

中国民生银行首席研究员温彬对《国际金融报》记者指出，随着利率市场化不断深化推进，存贷款基准利率和市场利率也要实现并轨，利率的风险也会上升。因此商业银行参与国债期货有利于商业银行做好自身的风险管理和资产负债管理，有助于商业银行对市场推出更好的服务，更好地帮助实体经济规避利率风险。

“目前整个市场的收益率不足是个大问题，对于国有银行而言，在国债期货市场抓取回报率有技术优势和市场份额优势，并且国债周期长的话收益率也好。”中国银行高级研究员谭雅玲对《国际金融报》记者表示。

在方星海看来，商业银行参与国债期货交易后，一方面可以充分利用国债期货工具管理利率风险，稳定资产价值。另一方面在债券市场出现波动期间，商业银行还可以利用国债期货流动性好成交快速的优势，分流债券市场抛压，平缓现货市场波动，从而促进债券市场整体稳定运行。

交通银行董事长任德奇表示，商业银行进入国债期货市场，有利于商业银行提高利率风险管理能力，提升服务实体经济能力，有利于提升国债期限或市场的深度和广度，促进我国金融市场交易创新，加快上海国际金融中心的建设，有利于培养金融专业人才队伍，为维护国家金融安全奠定坚实的基础，必将成为中国深化金融领域改革进程中的又一重要里程碑。

2

提升债市质量

开放参与国债期货的里程碑意义，不仅仅是对于银行而言的，也标志着我国国债期货市场发展迈上了一个新台阶。

关于商业银行参与国债期货的议题，从中金所成立之初便持续至今。历经十年，为何现在才放开？

在奚君羊看来，这离不开国债期货市场的发展壮大和中金所的监管。“经过一段时间的发展，国债期货市场也变得成熟，中金所的监管也取得了成功经验，这就有了开放的基础条件。”奚君羊指出，实际上，商业银行对于国债期货市场也一直跃跃欲试，对于市场也很熟悉。

经过6年多的发展，中金所已形成包括2年、5年、10年三个关键期限产品的国债期货市场。从成交量来看，2019年，2年期、5年期和10年期国债期货累计成交1303.21万手，日均成交5.34万手，较2018年增加19.45%；累计成交金额14.82万亿元，日均成交金额607亿元。

在厦门大学经济学院教授韩乾看来，这对于中国金融市场改革开放的大格局也有重大历史意义和战略意义。股市、债市、汇市是金融市场的三大组成部分，股-债-汇也是中国金融市场改革的先后顺序。商业银行进入国债期货市场正是债市甚至是汇市改革开放宏伟规划当中的重要一环。

“商业银行的入市，意味着国债期货市场上最重要的投资者终于获得了入场券。它们的加入不但有利于活跃国债期货市场，促进国债期货市场风险管理功能的发挥，还有利于完善国债利率期限结构，从而促进国债现货的定价合理和市场发展，并通过国债利率的基准作用和利率传导机制，提高整个债券市场的运行质量。”韩乾表示。

3

金融市场国际化

“期货市场有了银行参与后规模也能得到扩大，而且银行不是投机性机构，参与金融活动相对而言是以保值为出发点，能够稳定国债期货价格，符合基本面要求。”奚君羊表示。

但参与国债期权交易对于银行而言还是一个起步。在奚君羊看来，这个突破意味着未来商业银行还有机会参与越来越多的金融衍生品交易。

值得一提的是，参与国债期货交易也是商业银行面对金融开放“下场锻炼”的机会。

“随着我国金融市场的进一步开放，外资金融机构逐步进入债券市场，必然会对利用利率衍生品进行套期保值产生需求。因此，在利率市场化进程中，商业银行和保险机构进入国债期货市场可以积累经验，为未来走向国际和金融市场开放打好基础。”上海浦东改发院金融研究室主任刘斌此前向《国际金融报》记者分析。

韩乾指出，中国金融市场国际化正以空前的决心向前迈进，包括商业银行在内的金融机构终将面对星辰大海，商业银行进入国债期货市场正是这历史进程中的一步。

“通过参与国债期货市场，商业银行在自身积累衍生产品业务经验、打好走向国际金融市场基础的同时，还可以进一步完善对接境外客户群的服务体系，为境外客户提供安全高效的金融资产风险管理工具，以更全面的客户服务能力迎接境内外竞争对手的挑战，为实体经济保驾护航，也是维护国家金融安全的必然选择。”交通银行金融市场业务中心总裁乔宏军表示，商业银行参与国债期货市场是进一步深化金融领域改革、进一步对外开放的重要一环。

见习记者 曹韵仪