乐居财经讯 李礼 4月8日，华泰证券发布荣盛发展 2019 年报点评。

  核心观点

  公司 2019 年实现营收 709.1 亿元，同比+25.8%；归母净利 91.2 亿元，同比+20.6%；ROE（摊薄）同比-0.2pct 至 22.3%。每 10 股派送现金红利4.8 元，分红率 22.9%。总体业绩符合预期。公司货值储备、杠杆空间充裕，产业链多元业务逐渐成型，销售、业绩有望保持稳健增长。预测2020-2022 年 EPS 至 2.53、3.04、3.63 元，维持“买入”评级

  盈利稳健，业绩保持稳定增长潜力

  公司业绩稳健增长主要源于地产主业结算规模的增加，报告期结算收入同比+24.2%至 620.4 亿元，带动地产主业营收同比+26.9%；地产毛利率同比-1.8pct 至 29.5%，受益于物业、酒店等其他业务盈利能力的提升，综合毛利率依然稳定在 30.1%；结算权益比提升致少数股东损益占比同比-3.7pct 至 4.9%。报告期末预收账款同比+2.3%至 890.2 亿，对同期营收覆盖率达 125%。2020 年计划竣工建面同比+40.3%至 887.3 万平，2020年业绩保持稳定增长潜力。

  2020 年销售目标 1210 亿，3 月复苏势头良好

  2019 年公司实现签约销售面积 1098.1 万平，同比+11.7%；实现签约销售金额 1153.6 亿元，同比+13.6%，超额完成 2019 年初 1120 亿元的销售目标（完成率 103%），销售金额稳居全国 30 强（克而瑞）；全年实现销售回款 860 亿，完成年度计划 93.5%，经营活动现金流净额连续 3 年为正。2020 年计划签约销售金额 1210 亿、计划销售回款 968 亿，预计同比+4.9%、+12.6%。2020年一季度签约金额 138.9 亿，同比-16.8%，其中 3 月签约金额 77.3 亿，同比+4.8%，复苏势头良好。

  新增货值超千亿，净负债率创 2012 年以来新低

  报告期新增土储 979.3 万平，同比+28.8%；投资金额 302 亿，同比+73.2%；权益金额 266 亿，新增货值超千亿，报告期末土地储备 3726.6 万平。2020年计划新增土储 1355.9 万，同比+38.5%；计划新开工 926.0 万平，同比-1.9%。报告期末净负债率 79.7%，同比-8.2pct，创 2012 年以来新低。报告期末融资余额 659.6 亿（银行贷款占比 51%、债券占比 11%）。2020 年计划新增融资额 520 亿，预计同比+8.8%。优化杠杆释放投资空间，2020 年一季度新增土储总价 76.0 亿，同比+222%。

  估值优势和配置价值明显，维持“买入”评级

  鉴于疫情对竣工交付的影响，调整公司 2020-2022 年 EPS 至 2.53、3.04、3.63 元（2020、2021 年前值 2.57、3.08 元）。参考可比公司 2020 年 5.0倍 PE 估值，鉴于三四线城市销售景气度的不确定性，我们认为公司 2020年合理 PE 估值为 4-4.5 倍，目标价 10.12-11.39 元（前值 10.28-12.34 元）。最新股息率（过去 12 个月）和 2020 年预测股息率（假设分红率不变）分别 5.8%、7.0%，估值优势和配置价值明显，维持“买入”评级。

  风险提示：疫情不确定性；政策风险；行业下行风险；三四线销售风险。

文章来源:乐居财经