禹洲地产中泰国际发布报告称，如期冲击千亿销售目标，给予评级为买入；目标价为5.12港元。

　　核心净利润符合预期，财务负债表维持稳健

　　19年全年股东应占核心净利润同比增18.5%至40.5亿元，符合我们的预期。收入同比跌4.4%至232.4亿元，毛利率26.2%，净利润率由18年的15.3%上升至17.1%，主要由于1)其他收入由18年的5亿上升至21.7亿，主要原因是公司出售了4个高地价项目的股权；2)应占合营联营损益由18年的-0.5亿上升至1.7亿；3)所得税开支同比下降12.3%。公司派发全年股息每股0.33港元及特别股息0.07港元，合共约18亿人民币，相当于核心净利润的46%。19年末净负债率达65.6%，较18年末的67.0%进一步下降；短债期比由19年底的37.7%显著下降至27.4%；现金同比增21.3%至355亿元，现金对短债覆盖倍数2.3x，较18年末的1.8x进一步上升。公司整体财务报表维持稳健。

　　土储持续扩张，20年货值充足

　　19年销售超目标、超预期合约销售同比增34.1%达751亿人民币，完成销售目标的112%，销售面积同比增34.2%达4971万平方米，合约销售均价15,111元/方。19年公司积极补充土储1)新增土储总建面462.2万方，相当于全年销售面积的93%2)总土地成本463亿元，权益土地成本244.4亿元，平均楼面价约10,023元/方，相当于19年平均售价的66%%，地价比有所上升，主要由于一二线城市占比高达95%；3)土储获取方式进一步拓展，于10月以1,719元/方的楼面价摘得合肥通航小镇14.4万方商住用地，为公司首个落地的产城结合项目；3)截止19年底，土地储备总建筑面积达2,012万方，同比增15.8%。20年公司可售货值约1800亿元，同比增53%，超90%位于一二线及准二线城市；公司重申2020年千亿销售目标。同比增33%。考虑充沛的货值，我们认为公司20年实现千亿的概率较高。

文章来源:资本邦