乐居财经讯 李礼 4月2日，华泰证券发布万科A(000002)研报。

  核心观点

  3 月 31 日公告，公司事业合伙人“盈安合伙”于 3 月 31 日通过深交所大宗交易购入万科 A 股 6500 万股，占公司总股本的 0.58%，增持均价 25元/股，共使用资金 16.25 亿。作为规模和转型兼具看点的稳健龙头，我们看好万科在逆市中进一步成长。维持 2020-2022 年 EPS 为 4.03、4.75 和5.66 元的盈利预测，维持“买入”评级。

  始于 2014 年的事业合伙人持股计划

  盈安合伙此次增持是 2015 年以来再次增持，背后是公司事业合伙人计划的体现。2010 年公司引进基于 EP 的经济利润奖金制度，奖励对象主要包括董监高、业务骨干和突出贡献人员。每一年度的经济利润奖金以当年 EP作为提取/扣减基数，采用正负双向调节，按照 10%的固定比例提取/返还，提取后有三年递延封闭期。2014 年公司基于经济利润奖金制度推出“事业合伙人持股计划”，并且交由万科事业合伙人执行委员会管理，封闭期为 3年。据年报统计，2010-2019 年公司累计提取经济利润奖金 95.31 亿元。

  持股计划绑定管理团队和股东利益

  2014 年初资本市场景气度较低，公司股价低迷，4 月万科召开事业合伙人创始大会，以管理团队为核心的 1320 名员工签署《授权委托与承诺书》，将合伙人经济利润奖金集体奖金账户中的全部权益委托给盈安合伙进行投资，并于 2014 年 5 月至 2015 年 1 月作为劣后级资金通过盈安合伙发起的资管计划“金鹏分级 1 号、2 号”累计购买 4.96 亿公司 A 股股票，占最新总股本的 4.39%，增持至今未曾减持，持股均价为 9.87 元/股，增持期间，公司股价涨幅达 61%。2020 年 3 月 31 日，盈安合伙时隔 5 年再次增持，最新累计持股占比 4.97%，累计增持金额 65.02 亿，持股均价 11.63 元/股。

  一季度销售延续优于市场表现

  亿翰数据显示，2020 年 3 月公司销售金额 540.6 亿元，同比减少 6%；一季度累计销售金额 1370.0 亿元，同比减少 8%。销售规模稳居行业第 3，一季度增速位居主流上市房企前列，显著高于同期百强房企-19.1%的总体水平。公司业绩交流中表示截至 3 月 18 日项目复工率 81%，工友返岗率74%，预计 3 月底复工率可以达到 97%。公司深耕能力出众，随着行业供需改善有望保持优于全市场的销售表现。

  规模和转型兼具看点的稳健龙头，维持“买入”评级

  维持 2020-2022 年 EPS 为 4.03、4.75 和 5.66 元的盈利预测，分部估值法下我们认为公司合理市值应为 5328-5443 亿。基于谨慎原则和行业折价情况，维持 17%-20%的折价率，维持目标价 37.71-39.97 元，维持“买入”评级。

  风险提示：行业政策和基本面风险；安邦、钜盛华及一致行动人减持风险。

文章来源:乐居财经