​久期财经讯，4月2日，惠誉已将狮桥资本有限公司(Lionbridge Capital Co., Limited，简称“狮桥资本”)的“B+”长期发行人违约评级(IDR)列入评级观察变化列表(Rating Watch Evolving)。同时，惠誉还将由New Lion Bridge Co., Ltd.发行、由狮桥资本提供担保的票息率9.75%、2020年到期的1.6亿美元高级无抵押票据的“B”评级和“RR5”的回收率评级列入评级观察变化列表。

关键评级驱动因素

列入评级观察变化列表反映了COVID-19爆发导致经济活动显著放缓的影响所带来的不确定性，以及建信信托有限责任公司(CCB Trust Co., Ltd.，简称“建信信托”)计划收购狮桥资本30%的股份所可能带来的好处。建信信托成为狮桥资本的最大股东，并改善了该公司的融资渠道。

鉴于COVID-19大流行，惠誉大幅下调了对全球GDP增长的预测。惠誉预计，这将对狮桥资本的资产质量产生负面影响，进而削弱其盈利能力和惠誉对杠杆率的评估。这些因素可能会给狮桥资本的融资渠道带来潜在压力。迄今为止，狮桥资本仍可获得融资。

惠誉认为，狮桥资本的资产质量将会下降，但到目前为止仍保持弹性，并支持该公司在2020年第一季度从资产支持证券获得融资，尽管全球金融市场在COVID-19大流行期间出现波动。惠誉的分析显示，狮桥资本可以承受当前评级水平下高达5%的减值比率、业务增长放缓和盈利能力下降，同时将杠杆率维持在7倍以下。若减值资产的潜在规模超过这一水平，惠誉就会降低对该公司的杠杆预期。

惠誉认为，建信信托作为最大股东的引入，将加强狮桥资本的融资渠道。中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Corporation，简称“建设银行”，00939.HK，601939.SH，A 稳定)持有建信信托多数股权。此次收购正等待中国监管机构的批准。这项交易不会给狮桥资本带来新资本，但建信信托已经为该公司提供了50亿元人民币的信贷安排和计划，以在交易完成后支持其离岸债务融资，惠誉认为，这将增加公司其他无抵押银行额度，降低狮桥资本对抵押融资市场的依赖。

狮桥资本的评级还反映了该公司的卡车租赁利基市场的特许经营权和充足的风险管理框架。

环境、社会与公司治理(ESG) -管理战略：狮桥资本的ESG信用相关度评分为4分，这是由于该公司管理其不断发展的商业模式向商用车融资的能力存在相关风险。鉴于对承销和资产质量管理不善将导致评级下调压力，管理策略和其他因素共同与评级相关。

评级敏感性

惠誉预计，在建信信托完成购股，以及向狮桥资本提供资金支持的性质明朗后，狮桥资本的评级可能被移出观察变化列表。

一旦狮桥资本与建信信托完成交易，且有证据表明狮桥资本获得无抵押融资，以支持其日常运营，那么狮桥资本的IDR可能会维持在现有水平。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-如果狮桥资本的资金和流动性，及其特许经营权和市场地位，在中期内受益于建信信托的存在。

-经营环境企稳，杠杆率降至6倍，也将支持评级上调的势头。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-如果交易没有完成，或者惠誉认为建信信托的所有权不利于狮桥资本的信用状况，那么其IDR可能被列入负面展望或负面评级观察名单。这将反映出惠誉对当前环境对资产质量、盈利能力和杠杆率影响的预期。如果资产质量和盈利能力出现实质性恶化，当前杠杆率超过7倍的评级下调门槛将会降低。融资市场准入减少或对抵押融资依赖增加的迹象也会对评级构成压力。

由New Lion Bridge Co., Ltd.发行、并由狮桥资本提供担保的票据评级对狮桥资本的IDR变动非常敏感，而回收率评级取决于狮桥资本及其运营子公司狮桥中国(Lionbridge China)的资产负债表结构，以及狮桥中国的资产质量。任何导致债券回收率降至10%或低于10%的结构性从属的恶化，都将引发该债券评级的下调。