【拙诚雅叙】第140期:中国铁建——基建白马稳健增长
中国铁建(601186)公布2019年年报,实现营业收入8304.5亿元,同比增长13.74%;归属于母公司所有者净利润201.9亿,同比增长12.61%;基本每股收益1.4。
业绩保持高增长,新签订单提速 ,新签订单提速2019年公司实现营收 8305亿,同比增长 14%;收入增速创近年来新高;实现归母净利润 202亿,同比增长 13%,业绩基本符合预期。公司实现境内和境外收入分别为 7949亿和 356亿,分别同比增长 14%和 0.1%。新签合同 20068亿元,同比增长 27%,其中工程承包订单占比 86%,同比增长 28%,城市轨道交通和房建工程增长较快,分别同比大幅增长 71%和 49%。公司在手未完工订单 32736亿元,同比增长 21%,在手订单创下历史新高,订单收入保障比近 4倍
新签合同金额增长理想业绩持续释放值得期待。2019年集团新签合同额20068.5亿元,完成年度计划的120.9%,同比增长26.7%,同比增长27%。其中,国内业务新签合同额17376亿元,占新签合同总额的86.58%,同比增长19.5%;海外业务新签合同额2692.4亿元,占新签合同总额的13.42%,同比增长106.76%。分业务板块看,工程承包板块新签合同额17306.5亿元,占新签合同总额的86.24%,同比增长27.97%。非工程承包板块新签合同额2762亿元,占新签合同总额的13.76%,同比增长19%。其中:勘察设计咨询新签合同额149.2亿元,同比减少15.71%;工业制造新签合同额257.9亿元,同比增长5.78%;物流与物资贸易新签合同额956.6亿元,同比增长10.90%;房地产新签合同额1254.2亿元,同比增长34.20%。其他业务新签合同金额143.9亿,同比增长39.7%。截至2019年末,集团未完合同额32736.3亿元,同比增长20.86%,为2019年结算收入的3.94倍,后续业绩持续释放值得期待。
工程承包板块新签合同增速较快,城轨、房建和铁路等表现较好。报告期内,工程承包板块新签合同17,306.53 亿元,占新签合同总额的86.24%,同比增长27.97%。其中,铁路工程新签合同2,613.22 亿元,占工程承包板块新签合同额的15.10%,同比增长23.24%,增幅较大的原因是公司充分发挥铁路施工领域技术、管理等优势,采取多种经营模式,持续获得重大项目;公路工程新签合同3,248.19 亿元,占工程承包板块新签合同额的18.77%,同比增长11.43%;城市轨道工程新签合同1,787.05 亿元,占工程承包板块新签合同额的10.33%,同比增长71.43%,增幅较大的原因是随着城市化进程加快,人口聚集的趋势越来越明显,为缓解交通压力、优化交通结构,多个城市轨道交通规划获批或启动建设;房建工程新签合同5,423.21亿元,占工程承包板块新签合同额的31.34%,同比增长48.50%,增幅较大的原因是公司积极参与棚户区改造、城乡老旧小区改造工程,同时认真研究市场发展动态,深度对接客户,加大开拓力度;市政工程新签合同3,085.71 亿元,占工程承包板块新签合同额的17.83%,同比增长14.61%;水利电力工程新签合同280.77 亿元,占工程承包板块新签合同额的1.62%,同比减少42.57%;机场码头及航道工程新签合同376.42 亿元,占工程承包板块新签合同额的2.18%,同比增长242.82%。水利电力、机场码头及航道工程新签合同额总体规模较小,出现波动属正常情况。
房地产业务销售增长超三成。集团房地产板块销售业绩继续保持较快增长,全年实现销售金额1254亿元,实现销售面积 860万平方米,同比分别增长34.2%和29.5%。2019 年在北京、天津、重庆、武汉、西安、杭州、苏州等28个城市成功获取47宗土地,总建设用地面积330.8万平方米,规划总建筑面积1023万平方米,同比增长近40%。截至报告期末,集团已在71个国内城市,进行276个项目的开发建设。建设用地总面积约2829万平方米,规划总建筑面积约8099万平方米,已形成以一、二线城市为重点,部分发展潜力较好的三、四线城市为补充的梯次布局。
净利率平稳,期间费用率略有改善。报告期公司毛利率为9.64%,同比降低0.14pct。净利率为2.72%,同比持平。期间费用率为5.27%,同比降低0.04pct。其中,销售费用率为0.65%,同比提高0.04pct。
管理费用率为4.18%,同比提高0.13pct。财务费用率为0.44%,同比降低0.32pct。2019 年,公司销售费用为54.33 亿元,同比增长22.60%,主要是加大对经营承揽的投入,新签合同额大幅增长所致。公司管理费用为181.52 亿元,同比增长5.31%,主要是管理人员薪酬增加所致。公司研发费用为165.28 亿元,同比增长42.83%,主要是加大研发力度所致。公司财务费用为36.33 亿元,同比下降7.11%,主要是带息负债较年初下降所致。2019 年,公司所得税费用为54.03 亿元,同比增长2.58%,主要是本年营业规模扩大,利润总额增加所致。
股份公司层面,永续债净增198 亿元,占期末所有者权益7.5%;市场化债转股规模110 亿元,占期末所有者权益4.1%。
减值影响 Q4利润分季度来看,公司 2019年 Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收 1571亿、1958亿、2084亿、2691亿,同比增长 19.32%、10.44%、15.22%、12.01%,季度收入基本上保持两位数以上增长。分季度实现净利润 39亿、54亿、54亿、55亿,同比增长 13.56%、17.69%、16.54%、4.15%,利润维持高增速,四季度增速放缓主要是由于减值损失。
2018-2019 年,基建增速边际大幅放缓。尽管如此,公司订单及收入逆势提速,显示铁建作为基建龙头公司的竞争优势。经过过去3 年“去杠杆”的努力,公司“两金”压降明显,现金流逐步改善,管理优化的效果逐步显现。
基建或是“补短板”和“稳投资”有力举措,逆周期调节有望受益。公司连续多年位居ENR 全球最大工程承包商前三位,综合实力强劲。公司高原、高寒、高速铁路设计施工技术已经稳居世界领先水平。公司的大直径土压盾构/TBM 双模式掘进机、大直径全断面硬岩隧道掘进机、双护盾硬岩隧道掘进机等地下工程装备填补了国内空白。近年来,全球经济受新冠疫情影响,有一定下行压力。国家加大逆周期调节力度,强化完善“六稳”举措。基建投资有望成为补短板和稳投资的有力举措,公司是我国基建龙头企业,未来有望持续受益。
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