2019年于中国人保而言，意义非凡。回归A股的第一个完整年度，深度实施“3411工程”的关键时点，也是中国人保建司70周年的重要时刻。尽管整体业绩向好，但是H股股价“被低估”。3月30日，在2019年业绩发布会上，中国人保董事长缪建民借机为H股“鸣不平”，认为H股股价确实低得不合理。

回归A股的第一个完整年度，深度实施“3411工程”的关键时点，也是中国人保建司70周年的重要时刻。作为与新中国同龄的保险公司，以“共和国保险长子”存在的人保，其发展动态聚焦行业视线。

同样经历了2018年保险行业转型深水区，同样有过业绩的低迷，同样在更换了新一届领导班子后进行了”由里到外”的大整顿。在这场开年后的“回顾盛典”中，中国人保也交出了2019年的答卷。

· 中国人保的保险业务收入达5552.7亿元，同比增长11.4%。

· 归属母公司股东净利润224亿元，同比增长66.6%。

· 每股收益0.51元，同比增长60.3%。

· 总投资收益率5.4%，较2018年提升0.5个百分点。

一连串的数字背后，是2019年中国人保新战略实施成果的展示；而数字之下的另一些“对比”，却又揭开了中国人保尚待提升的诸多方面。

业绩整体向好

H股一直 “被低估”！

一改2018年的低迷，中国人保在“3411工程”的战略布局下，取得了2019年的阶段性胜利。

● 从整体数据来看，中国人保2019年的成绩并不差。相较2018年净利润同比下降17.96%的“尴尬”，2019年中国人保超60%的同比增速已大改此前的低迷状态。这是回归A股之后， 中国人保交出的完整年度成绩单。

● 单看净利润方面，超60%的增速，有整体保险行业向好发展的影响，也有受资本市场回暖的影响，同时也有2018年净利润基数较小的原因。

● 再看股东分红，2019年中国人保每股现金分红为0.116元，同比增加了154%。对此，中国人保董事长缪建民表示，受业绩向好发展的影响，股东分红增加。

然而，如此“优异”的成绩，却仍未改变人保H股下行的趋势。

缪建民表示，中国人保H股市盈利只有4倍左右，市净率不到一倍。由此，不得不发出一句“中国人保H股的股价确实是低得都不合理了”的感叹。

其实，就中国人保而言，回归A股后，其市值增长超千亿元。但从A、H两个市场看，依旧存在巨大差距。对于自身H股是否被低估，人保资产总裁王颢早前曾表示过，“如果说哪个市场被低估，我们认为是H股被低估了”。

从3月30日中国人保的股价来看，A股收盘价为6.31元，H股价格为2.4港元。在国内保险股中，处于较低水平。

而此次再次谈起H股下行，缪建民认为，人保H股股价一直下行与恒生指数整体的下行是关联的。由于新冠疫情在全球蔓延，以美股为代表的全球市场下行很大，恒生指数市盈率降至不到10倍。

谈到股价被低估的另一个原因，缪建民认为，中国人保的流通股数量不大，股票的流动性不够高，公司也曾想过，比如说采取回购等措施，但是因为流通股的比例本身就低，如果回购，流通股的比例就不符合香港联交所的要求了，所以这个还做不了。

缪建民还为投资者打气，相信随着全球金融市场特别是香港市场的回暖，中国人保股价也会回升，现在投资人保是一个很好的时机。

面对这一情况，人保方面也表示，权益投资依旧不悲观。尤其是就2020年业绩变化是否对未来分红比例产生影响，缪建民回应道，即使2020年盈利有波动，中国人保分红比例也不会变化，只会慢慢提高，目标派息率达到30%的比例。

中国人保还表示，将推动向高质量发展转型的“3411工程”，努力提高经营业绩，同时加大宣导力度，加强和投资者的沟通，让更多的投资者认识到公司的价值，推动股价回归到合理的区间。

财险龙头加码

新风险因子作祟！

数据显示，2019年，人保财险保险业务收入4331.8亿元，同比增长11.4%；净利润249.3亿元，同比增长53%；市场份额达到33.2%，较2018年提升0.2个百分点，龙头地位再加码。

具体来看，2019年，人保财险车险保险业务收入2629.27亿元，同比增长1.6%；非车险保险业务收入1702.48亿元，同比增长31.1%。从保费结构看，人保财险非车险业务占比提升至39.3%，较2018年提高5.9个百分点。

中国人保副总裁、人保财险总裁谢一群表示，人保财险非车险业务的快速增长，主要来自于意外健康险及信用保证保险的快速增长。

但从人保2019年年报看，人保财险的非车险业务在快速增长的情况下却出现了综合成本率快速上升，盈利亏损的现状。其非车业务发展情况，并没有市场预期中的理想。

对此，谢一群表示，综合成本率上涨，主要是由于赔付率的上升。由于信用保证险及农险赔率的上升，带动了整个非车险业务赔付率的上升。

“2019年，信用保证险就亏损了28.8亿元。在信用保证险中，一些融资类信用险业务加大了风险，也使信用保证险的赔付率上升了。”

另外，受猪瘟疫情以及风雹、暴雨、干旱、台风等重大自然灾害影响，其农险赔付率也有所上升。

对于应对之策，谢一群表示，会加大公司的催收业务能力，同时也会加强公司对承保风险的管控，强化理赔工作的把控等。

“三合一”难见效

“单打独斗”要持续多久？

“‘3411工程’不是单打一，而是一个有机统一体，统一于通过优化商业模式实现向高质量发展转型，实现价值提升。”这是缪建民在2019年投资者开放日上，对未来中国人保业务发展的美好远景。

但作为一家保险集团，另以单一业务子公司上市的险企，人保财险对于中国人保的重要性不言而喻。

数据显示

2019年中国人保5500多亿元的保险业务收入中，人保财险占比为78%；人保寿险占比近17.7%；人保健康占比仅4%。

不同于平安、太保的业务协调发展模式，以财险为主力的中国人保，或许在未来很长一段时间，财险依旧是其主要业务收入支撑。

从盈利看

2019年中国人保归母净利润316.95亿元，其中，人保财险249.31亿元，占总净利润的78.7%，而人保寿险及人保健康净利润合计占比仅21.3%，有近3.7倍的差距。

虽然2019年人保在利润结构上有了一定的改善，但人保财险的突出优势地位仍然明显。而寿险、健康险两家公司的发展依旧是其短板。

从发展金融集团来讲，业务的平衡性或许是其中一项重要的指标。但中国人保的业务“失衡”却较中国平安、中国太保更加明显。

从中国平安来看，平安人寿、平安产险均位列各自行业中的第二名，虽然两方对于集团业绩的贡献度也存在差异，但从寿险、财险两大业务条线看，可以说在一定程度上具有平衡性。

与中国平安类似，中国太保旗下太保寿险、太保产险同样分列各业务条线的第三，具有一定的发展平衡性。

再看中国人保未来发展的另一条腿——人保寿险，其保费收入距新华保险尚有400亿元左右的差距。由此来看，目前位于上市险企第五位的人保寿险仍有很大的上升空间。事实上，在集团化的保险机构中，中国人寿同样存在这样的问题。

或许，中国人保从“单打独斗”到“协同作战”，还要持续一段时间。

与流量平台互补

自建平台能否担重任？

“我们与流量平台是相互依存的关系”，人保健康总裁华山表示。

保险公司、第三方流量平台，一种依存与被依存的关系，在保险业中普遍存在。近年来随着互联网发展，第三方流量平台异军突起，正在强势进军保险的各个领域。

从入股保险机构，到发起设立保险机构，保险牌照对于第三方流量平台来讲，是一块巨大的吸金石。以目前销售端来看，来自第三方平台的保费开始占据互联网的主要渠道。为此，多家险企开始寻求与第三方的合作，人保也不例外。

就流量平台与人保的关系，华山认为是相互依存的关系，即人保借助流量平台的流量，而流量平台借助人保的产品开发及运营管理能力。与此同时，人保也在自建平台。

资料显示，在数字化战略方面，人保在推动大数据平台优化、一体化客户体验等22个项目建设，其中7个项目已上线和推广，其他项目均进展顺利；上线了人保云，是行业首家实现核心系统全面分布式改造和上云的企业。

随着科技的发展以及互联网技术在各方面的渗透，越来越多的自建平台开始出现，尤其是在保险行业，一场疫情催生下的互联网变革，正在影响这个传统的领域。中国人保的数字化战略也在加速推进。

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