财联社（上海，记者 黄一灵）讯，券业并表监管终于来了！与此同时，证监会还逐步允许参与试点机构试行更为灵活的风控指标体系。

3月27日，证监会宣布决定将中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安等6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。

值得注意的是，以上6家券商均连续三年获得AA级评价，为头部券商和准头部券商。在监管鼓励做大龙头券商的意图下，头部券商未来有望迎来更多发展机遇。

6家券商同时获准调降风险指标系数，是否意味加杠杆

证监会表示，将根据《风控办法》规定，逐步允许参与试点机构试行更为灵活的风控指标体系。初期，综合考虑试点机构对外投资资本占用情况，对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7；同时持续监测试点机构已建立风控体系运行及合并风控指标信息的有效性。接下来，证监会将持续跟踪、评估试点效果，始终秉持审慎监管理念，合理、稳步推进试点进程。

东兴证券非银分析师刘嘉玮对财联社记者表示，并表监管对于券业而言非常有意义，这是监管的大趋势。目前，券商特别是头部券商，经营结构正在逐渐拓宽，一些之前不属于证监会监管的业务条线正在发展壮大，按照原监管标准在处理和执行方面可能会发生灰色地带。实行并表监管后，这些灰色地带有望尽快消减，有助于监管的全面覆盖和顺利实施。

对这6家头部券商是否意味着加杠杆？

“从风险角度来讲，以上6家券商的风险指标都在监管红线之下很多，因此这些券商自身的风险控制能力不会因监管变化而改变，不会因监管政策的微调而需被动调整公司的经营结构，业绩暂时也不会产生特别直接的影响。但监管下调系数，体现出更加人性化的监管方式，随着试点工作的推行和监管细节的微调，监管将更具普适性，未来试点机构可能会由头部券商逐渐推开至中小券商。”刘嘉玮进一步说道。

也有资深行业人士对此持同样观点，6家头部券商纳入并表监管，同时下调风险指标系数，并不会大幅释放风险资本，是会带来增加还是减少，要视券商个体风险资本占用情况而定。

为何要对券商实施并表监管？监管释疑

为何要将证券公司纳入并表监管？证监会给出解释，近年来，境内资本市场持续发展，部分证券公司逐步出现集团化经营发展态势，有必要将行业风险管控边界从母公司层面扩展至合并报表视角，以利于更全面、及时、有效地评估风险，促使行业持续稳健发展。在当前疫情环境下，也有利于中介机构更好服务资本市场和实体经济。2016年6月，证监会修订了《风控办法），要求证券公司建立全面风险管理体系，并提出推动并表监管的中期安排。2017年4月，根据部分证券公司申请，证监会启动证券行业并表监管试点前期工作。

近两年来，相关证券公司持续加大投入，健全风险管理体系，完善风险管理系统，梳理风险管理流程，储备风险管理人才。

2018年9月、2019年11月，经行业互评和外部专家评审，中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安6家证券公司已基本建立能够有效覆盖各类风险、各业务条线、各子孙公司的全面风险管理体系，初步具备实施并表监管条件。证监会决定将上述6家证券公司纳入首批并表监管试点范围。

显而易见，以上6家券商均为头部券商和准头部券商，该试点政策将进一步提升优质券商的资本使用效率。

财联社记者注意到，2017-2019年，国泰君安、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券均连续三年获得AA级评价。

刘嘉玮认为，用这些可调节空间比较大的头部券商作为监管改革试验田，是非常好的标的选择。这六家券商的选择，监管相当用心，他们不仅资本金比较雄厚，股东背景强，大股东持股比例较高，而且业务也发展均衡，不存在过多自身不划归证监会监管的子公司。

当下监管鼓励做大龙头券商的意图明显。证监会此前曾表示，下一步将继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展，引发行业高度关注。

风险资本准备计算系数降至0.5，海通同样受益

值得一提的是，早在2019年7月，证监会曾就修订的《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见，修订的内容涉及各类金融产品的风控指标计算标准的完善，以及拟调整若干头部券商的风险资本准备系数等。

具体来看，为支持证券公司提升全面风险管理水平，证监会对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5。

直到2020年1月，《计算标准》圆满落地，证监会表示，为便于平稳有序过渡，《计算标准》新规设置了一定的过渡期，于2020年6月1日正式施行。

而连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司共有7家，除本次6家试点券商外，还有还有海通证券。这意味着，海通证券虽然目前没有纳入并表监管，但6月1日后，其风险资本准备调整系数也将设为0.5。

万联证券曾于2019年8月测算道，在不考虑具体项目系数调整情况下，中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安、招商证券和中信建投预计释放风险资本85.54亿元、45.74亿元、50.84亿元、44.23亿元、26.29亿元和21.53亿元，预计增厚净利润7.38%、5.99%、8.75%、4.61%、4.19%和5.75%。

业内：证监会更多是在传达出监管态度

也有行业人士认为，此次证监会下调6家头部券商表内外资产总额计算系数，将有利于相关证券公司杠杆率的提高。

从定义来看，表内外资产总额为表内资产余额与表外项目余额合计，其中表内资产总额为资产负债表中的总资产，表外项目余额为证券衍生产品、资产管理业务及其他表外项目计算结果合计。

而杠杆率是指一级资本与调整后的表内外资产余额的比率。杠杆率水平越高，表明机构资本越充足，抵御风险的能力越强。表内外资产总额计算系数下降，余额下降，杠杆率自然提高。

不过，作为头部券商，以上6家证券公司资本充足水平已高于行业平均表现，有业内人士认为，证监会此举更主要是传达出监管态度。