华泰证券:厚积薄发高成长,金科股份激励释放新红利
乐居财经讯 李礼 3月25日,华泰证券发布金科股份(000656)年报点评。
核心观点
公司 2019 年实现营收 677.7 亿元,同比+64.4%;归母净利 56.8 亿元,同比+46.1%;加权平均 ROE 同比+4.18pct 至 23.6%。每 10 股派送现金红利 4.5 元,分红率 42.9%。总体业绩符合预期。区域行情的精准把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发能力和立体激励加速优质资源周转兑现。预测 2020-2021 年 EPS 至 1.31、1.60、1.91 元,维持“买入”评级。
延续高质量发展成色,盈利能力再创新高
2019 年公司归母净利连续 3 年保持 40%以上的高增长。1、销售高增长带动地产结转收入同比+66.1%至 631.1 亿元;2、地产业务结算毛利率同比+0.56pct 至 29.1%;3、周转和权益乘数带动加权平均 ROE 创上市以来新高的 23.6%。报告期末预收款同比+50.4%至 1146.9 亿元,营收覆盖率169%。2019 年计提存货跌价准备 10.3 亿元,未来或部分转回。
2020 年销售展望 2200 亿,坚持高强度扩储
2019 年实现销售金额 1860 亿,同比+57%,全年销售目标完成率 124%。其中重庆地区销售金额同比+21%,非重庆地区同比+82%。2020 年销售目标 2200 亿,对应增速 18%。2019 全年新增土储总价 888 亿元,同比+26.7%,金额口径投资强度逆势保持 48%的高位。报告期末在建面积约5776 万平,总可售面积近 6700 万平。2020 年计划开工面积约 3600 万平,预计同比+14%;计划在建面积 7300 万平,预计较 2019 年末同比+26%,净新增 1524 万平,2020 年大概率保持高强度投资。
多元布局见成效,杠杆空间和融资成本持续优化
2019 年金科服务营收同比+50%;科技产业园区布局 8 省 11 城,全年实现净利约 5 亿;新能源业务实现净利 1.3 亿。公司拟出资 22.6 亿受让安邦持有的和谐健康保险 9.9%股权(银保监会批准),完善“四位一体”的同时进一步拓展产业和资本协同。2019 年末净负债率 122.1%,同比-20.9pct。2020 年 2 月新发行公司债成本显著优化,为新一轮逆周期拓展奠定基础。
短、中、长期激励机制结合,加速管理红利释放
2019 年末总跟投金额 15.3 亿,其中 17 个项目累计分红 0.93 亿。此外 2月 20 日公司公告卓越共赢一期员工持股计划斥资 3.4 亿二级市场增持(累计买入股本 0.96%)。跟投机制、限制性股权激励、员工持股计划短、中、长期激励机制结合,加速管理红利释放。
根基扎实,行稳致远,维持“买入”评级
预测 2020-2021 年 EPS 至 1.31、1.60、1.91 元。参考可比公司 2020 年4.8 倍的 PE 估值,考虑到公司高成长预期,给予 2020 年 6.5-7.1 倍 PE估值,目标价 8.52-9.30 元(前值 9.17-9.83 元)。2020 年预测股息率高达7.3%(假设分红率不变,截至 2020.3.24 收盘),维持“买入”评级。
风险提示:疫情不确定性;西南市场影响;股权结构分散;行业政策风险。
文章来源:乐居财经
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