拉芳家化（603630.SH）3 月 20 日晚间公告称，拟变更募投项目，并将使用总金额为 4.19 亿元建设汕头生产基地建设项目。近年来，公司经营业绩不尽人意，营收规模持续下滑的背后是其渠道收入缩窄，库存商品比重持续上升，此番扩产，如何消化新增产能是其后续面临的主要问题之一。

​公告显示，拉芳家化拟使用总金额为 4.19 亿元建设汕头生产基地建设项目，其中拟使用募集资金投资项目 " 日化产品（洗发水、洗发露）二期项目 " 的募集资金 1.46 亿元及其孳息，差额部分以 " 营销网络建设项目 " 的募集资金补足。公司表示，汕头新建生产基地将引进自动化、柔性化、智能化程度较高的生产设备，打造现代化的沐浴露、洗发水、护发素、洗手液、膏霜、啫喱水、香皂等多品类家化用品生产线。

财联社记者注意到，这并非拉芳家化第一次变更募投资金投资项目。早在 2018 年 12 月，公司拟终止营销网络建设项目、建设研发中心项目，转向增资并收购上海缙嘉国际贸易有限公司 51% 股权项目。但由于上海缙嘉近年来实现的净利润与其业绩承诺相差较大，遭到上交所的质疑，最终该变更募集资金用于收购的议案未能获得股东大会审议通过，决议终止。对此，有分析人士指出，拉芳家化多次变更募投项目的行为，为公司未来经营战略蒙上一层阴影。

拉芳家化主要从事日用化学产品的研发、生产与销售，一句 " 爱生活，爱拉芳 " 广告语为大众所熟知，但即便如此，公司近年来业绩表现却不尽人意。自 2017 年上市以来，拉芳家化营收及利润双双下滑，2019 年其业绩下滑幅度进一步扩大。截止 2019 年三季度，公司营收同比下降 1.84% 至 6.96 亿元；归母净利润 5754.15 万元，同比减少 56.49%；毛利率由 2018 年的 60.44% 下降至 55.47%。

值得注意的是，拉芳家化营收规模持续下滑的背后是其渠道收入缩窄，库存商品比重持续上升。从渠道收入来看，拉芳家化主要以经销为主，商超渠道为辅，但近年来，公司经销收入规模不断缩窄，由 2016 年的 7.42 亿元下降至 2018 年的 5.77 亿元；商超渠道受宏观经济影响有所放缓；电商及零售渠道规模虽呈现上升趋势，但截止 2019 年中报，占总营收比重仅为 12%。渠道缩窄自然会导致商品积压，公司存货金额由 2017 年的 2.64 亿元增长至 2019 年中报的 3.20 亿元，与此同时，公司库存商品占存货比例由 43.03% 上升至 61.86%。

对于此次变更的汕头新建生产基地产能问题，拉芳家化内部人士告诉记者：" 汕头生产基地项目基本承接原先日化产品（洗发水、洗发露）二期项目的产能。" 根据公告，公司预计 T+3 年至 T+6 年为产能爬坡期，产能释放率分别为 50%、60%、70%、80%。此番扩产，或将加剧公司原本存货的滞销风险，如何消化新增产能是其后续面临的重要挑战之一。