浙商证券:滨江集团另辟蹊径,弯道超车
乐居财经讯 李礼 2月25日,浙商证券发布滨江集团(002244)研报。
我们认为,即使在行业周期波动减弱、龙头房企集中度提升的环境下,精耕细作型的区域性房企滨江集团,依靠成本优势以及品牌溢价能力,将其他房企面临的外部行业威胁,转化为自身的发展机会,实现房屋销售额与业绩的超预期增长。
投资要点
预期差:全国化潮流下,聚焦战略另辟蹊径实现逆势高成长
市场预期:行业只有龙头房企通过全国化战略才能实现快速扩张。
我们认为:2018 年以来,滨江集团调整战略定位,重点深耕浙江,通过不断提升产品标准化程度,在区域市场不断发挥相对竞争优势,实现销售拿地以及业绩的逆周期快速增长。
销售超预期:天时地利人和,三因素叠加助推公司弯道超车
天时:杭州土地双限出让,粗犷式扩张房企淡出市场。
地利:经营战略聚焦浙江,小管控半径构建成本壁垒。
人和:品质口碑加上情怀,滨江的产品销售快溢价高。
业绩超预期:周转杠杆双击,ROE 触底反转进入景气上行
依靠 2019 年后竣工结算项目的大幅增长助推周转提速,同时 2018 年来杠杆水平不断高质量提升,大幅放大周转率提升对 ROE 的提振效果,ROE 水平将快速步入景气上行周期。
盈利预测及投资建议:
我们预计,2019 年至 2021 年公司实现营业收入 203.57 亿、274.39 亿、375.54亿;归属母公司净利润 19.23 亿、28.36 亿、38.44 亿,同比增长 58%、47%及36%;当前股本下,预计 2019 年至 2021 年 EPS 为 0.62、0.91 及 1.24,目前股价对应 PE6.55 倍、4.44 倍及 3.28 倍。
目前申万房地产指数在 PE8.56 倍交易,鉴于公司处于基本面不断改善的过程中,ROE 持续回升叠加业绩持续释放,上调评级至“买入”评级。
风险提示:1. 浙江省土地成本超预期上升;2. 调控政策收紧超预期。
文章来源:乐居财经
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