​久期财经讯，1月21日，惠誉确认中国建筑国际集团有限公司(China State Construction International Holdings Limited，简称“中国建筑国际”，03311.HK)“BBB+”长期发行人违约评级(IDR)，评级展望“稳定”，以及“BBB+”高级无抵押评级。

关键评级驱动因素

评级与母公司挂钩：评级的确认反映了惠誉对中国建筑国际母公司的信用状况，以及其与母公司紧密联系的评估;中国建筑国际65%的股份由中国海外集团有限公司(China Overseas Holdings Limited，简称“中国海外集团”)持有，而后者又是中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corporation Ltd，简称“中国建筑”，601668.SH，A 稳定)的全资子公司。中国海外集团的信用状况是由其最大的子公司中国海外发展有限公司(China Overseas Land & Investment Limited，简称“中国海外发展”，00688.HK，A- 稳定)支持。中国海外发展的评级得益于其持续强劲的业绩和该公司对中国建筑的战略重要性。稳定的展望也反映了惠誉对中国建筑国际与母公司保持密切联系的预期。

中国建筑的战略重要性：中国建筑与中国(A+ 稳定)中央政府有着密切的业务和战略联系，该公司56%的股份由国有资产监督管理委员会(国资委)间接持有。中国建筑是中国最大的从事建筑业的国有企业，它还是中国最大的社会福利住房建筑商。

与集团的紧密联系：中国建筑国际与其母公司有着密切的业务联系，并通过融资协议与集团建立了牢固的法律联系。该公司被定位为母公司的基础设施运营和投资载体。中国建筑国际也是母公司参与建设社会福利住房的重要平台。

日益多元化：中国建筑国际向公私合作项目的扩张推动了其增长，但也导致其杠杆率高企。根据管理层的说法，中国建筑国际现在计划专注于中国香港地区、中国澳门地区和中国内地的项目，资金周转更快。惠誉预计，2019年的总销售额将增长4%达到580亿港元，因为中国香港地区的销售额增长抵消了中国内地销售额的下降。在2019年上半年期间，中国香港地区的销售额已经同比增长了34%，新的合同也出现了增长，现金建设和相关的新合同同比增长39%达到了310亿元，而基础设施投资合同则同比下降37%至250亿港元。

评级推导摘要

中国建筑国际的评级是基于其与母公司和最终母公司的运营和法律联系，反映了惠誉对其母公司信用状况的评估。该公司的最终评级并非来自其独立信用状况，因此，无法与行业同行进行比较。

关键假设

本发行人评级研究中惠誉的关键假设包括：

-2020-2022年，收入的复合年增长率为3%(2019年：4%)

-2020-2022年，EBITDA利润率稳定在13%-14%(2019年：13.8%)

评级敏感性因素

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-中国建筑国际母公司信用状况改善

-中国建筑国际与其母公司之间的联系加强

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-中国建筑国际母公司信用状况弱化

-中国建筑国际与其母公司之间的联系变弱

流动性与债务结构

流动性充足：中国建筑国际在2019年上半年末持有现金210亿港元，而短期债务为70亿港元。惠誉预计，该公司资产负债表上的现金和380亿港元未使用的银行贷款将提供充足的流动性。