华峰铝业在上市途中能否跨过一道道坎？

近日，上海华峰铝业股份有限公司（以下简称“华峰铝业”）发布了招股说明书，拟首次公开发行不超过24963万股。

招股书显示，华峰铝业拟发行股票不超过24963.00万股，不高于发行后总股本的25%，总股本不超过99853.06万股，募资10.89亿元。

商业观察在《华峰铝业上市：五成利润靠政府补助，财务风险隐现》一文中，曾指出华峰铝业业绩表现不理想，利润严重依赖政府补助，财务费用居高不下，短期偿债压力大等诸多问题将成为企业上市途中一道道坎。

这次，在精心准备的招股书中，商业观察仍然发现华峰铝业经营数据疑点重重。

重要供应商真实性存疑

华峰铝业在报告期的存货周转率出现了明显下滑，且只有行业均值的一半。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年华峰铝业的存货周转率分别为2.78、2.72、2.61、2.68；而同期华峰铝业的同行业可比上市公司存货周转率分别为4.88、5.35、5.54、5.16，呈现上升的趋势。

华峰铝业存货周转不佳情况只是采购问题的冰山一角，反映出华峰铝业在存货管理上的压力。

若从招股书披露的存货入手分析其库存变化情况，则可发现在存货管理压力下，公司库存从2016年就开始出现大额异常，且几乎占了一半的流动资产。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年华峰铝业的存货分别为80174.89万元、112489.96万元、105434.55万元、108533.75万元，占流动资产比重分别为50.01%、51.82%、51.07%、45.92%。

另外，居高不下累年积累的存货，每年计入跌价损失已经从几百万突破千万，进一步吞噬净利润。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年华峰铝业的存货跌价损失分别为705.71万元、439.12万元、2050.73万元、1003.71万元，分别占净利润的比重为4.22%、2.12%、12.23%、15.81%。

商业观察还发现，华峰铝业前五大供应商中也存在可疑之处。

2019年上半年华峰铝业在第一大供应商成都市兴海金属材料有限公司采购21182.13万元铝锭，占主营业务成本比为15.63%。然而，商业观察通过企查查查询发现，成都市兴海金属材料有限公司成立于2018年8月5日，人员规模少于50人，参保人数仅仅只有3人。

除此之外，华峰铝业在第四大供应商重庆众高物资有限公司采购7879.84万元铝锭，占主营业务成本比为5.81%，同样，企查查显示重庆众高物资有限公司成立于2015年9月25日，人员规模少于50人，参保人数也只有2人。

这两个公司只是华峰铝业供应商的一个缩影，公司刚刚成立，没几个人，就有这么成千万上亿这么大的订单，背后是否存在交易，不得不让人怀疑。

涉嫌利用累计折旧调节利润

华峰铝业此次上市拟募集资金项目固定资产投资总额为167408.33万元，项目建成后，新增厂房资产39006.07 万元，新增机器设备资产117574.91 万元。华峰铝业未来的折旧将大幅增加。

通过华峰铝业最近几年的固定资产、累计折旧和净利润曲线，商业观察发现华峰铝业今年来盈利压力非常大，累计折旧不断攀升，蚕食了相当一部分利润。

商业观察发现，2016-2018年及2019年上半年华峰铝业累计折旧占固定资产账目原值比例分别为33.43%、39.78%、32.52%、29.77%。

可以看出，华峰铝业累计折旧占固定资产账目原值除了2017年有所增长外，之后就一直在走下坡路。

无独有偶，华峰铝业的净利润表现也是如出一辙，华峰铝业除了2017年净利润大增23.56%外，之后净利润就一直处于下滑的阶段。

事实上，有很多企业为了避免报表太难看，不得不使用出折旧年限调整的手段，不惜损失巨额税款，也要确保盈利。

然而，华峰铝业在2017年业绩好的时候累计折旧比例多了一点，业绩不好的时候，累计折旧比例少了一点，这样一来，就存在利用累计折旧来调节利润的嫌疑。

多家供应商真实性存疑，且涉嫌利用累计折旧调节利润，经营效率又明显弱于同行业上市公司平均水平，这给华峰铝业留下的不仅仅是一串报表数字，还是实实在在的问题和挑战。

撰文：任永丰

编辑：王小陌

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