东材科技（601208.SH）参股公司金张科技，估值曾高达10亿，如今欲在深交所独立上市。

2019年12月27日，太湖金张科技股份有限公司(下称“金张科技”)在证监会披露招股说明书，宣布在创业板冲刺IPO。

招股书显示，金张科技此次公开发行不超过2770.62万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过11082.4768万股，保荐人为国元证券。

金张科技成立于2009年9月，生产各种平板显示器模组专用硅胶保护膜, 锂离子电池专用胶带、及LED封装胶带等。2015年，东材科技收购金张科技51%股权，又在2017年通过出让19%股权方式，将金张科技控制权让渡给创始股东施克炜。目前，东材科技拥有金张科技24.83%股权，成为公司的第二大股东。施克炜已成金张科技实控人。

一旦金张科技上市成功，东材科技也会获得巨大的收益。那么，东材科技为什么要把大股东的角色让出？

多项盈利指标下滑

近年来，金张科技业务增长较快，市场竞争能力较强，营业收入实现了稳步增长。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年金张科技的营业收入分别为28164.06万元、31165.69万元、41876.93万元、20416.15万元

与营业收入形成鲜明对比的是，金张科技的净利润一直处于一个停滞不前的状态，其中在2018年净利润出现了下滑。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年金张科技的净利润分别为4415.71万元、5054.65万元、4314.05万元、2246.95万元。

商业观察发现，金张科技的资产收益率也出现了下滑的趋势。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年金张科技的加权平均净资产收益率分别为26.53%、31.17%、15.43%、5.33%，这就是说，如果金张科技成功上市后，净资产收益率会进一步下降。

金张科技综合毛利率也不例外，也出现了下滑趋势，招股书显示，2016-2018年及2019年上半年金张科技的综合毛利率分别为28.84%、27.91%、19.23%、21.24%。

值得一提的是，金张科技的毛利率从2018年为分水岭，2018年后毛利率还是低于同行业上市公司。2018年及2019年上半年金张科技胡同行业上市公司综合毛利率比较分别为25.42%、25.42%。

依赖大客户且销售数据存疑

金张科技的存货一直累年疯狂地上涨，堆积的存货几乎是营业收入的几倍，换句话话说，存货好几年都卖不完。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年金张科技的存货分别为3.32亿元、6.38亿元、10.64亿元、10.27亿元。

与此同时，金张科技的销售额越来越依靠前五名客户，甚至现在已经超过销售总额的六成。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年金张科技的前五名客户的销售额合计分别为9466.94万元、9675.92万元、26664.63万元、12819.45万元，占同期销售总额的比例分别为 33.61%、31.05%、63.67%、62.79%。

商业观察发现，金张科技的前五大客户的广州英权电子有限公司（以下简称“英权电子”）的销售数据有可疑之处。

梳理招股书发现，2016-2018年及2019年上半年英权电子的销售额分别为1371.53万元、1021.11万元、2123.14万元、1927.28万元，占销售总额的比例分别为4.87%、3.28%、5.07%、9.44 %。

也就是说，2016年到2019年上半年，英权电子累计承担了金张科技6443.06万元销售额，并且每年的销售额都呈现上升趋势。

值得注意的是，根据企查查显示，英权电成立于2011年8月，注册资本仅仅50万元，并且人员规模少于50人，参保人数却只有2人。

这就意味着，一家这样的小公司承接了金张科技这么大的销售额，不得不怀疑数据的真实性。

利润停滞不前，多项盈利指标出现下滑且低于同行业，存货居高不下，销售数据疑点重重，金张科技上市的路可能会很艰难。

撰文：任永丰

编辑：王小陌

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