文/乐居财经研究院 张竣博

  12月16日，宝龙商业管理控股有限公司（以下简称“宝龙商业”）发布招股说明书。通过这次首次公开募股（IPO），宝龙商业拟发1.5亿股，每股价格预计在7.5港元至10港元之间。宝龙商业赴港上市将实现与宝龙集团的分拆，其预期上市时间为12月30日。

  经营情况：营收平稳增长

  根据宝龙商业的招股说明书披露，其收入从2016年底的7.53亿元增长到2018年底的12亿元，年复合增长率为26.28%；再者，宝龙商业2018年中和2019年中的收入分别为5.77亿元和7.49亿元，同比增长率为29.82%。宝龙商业的主营业务收入增长情况相对稳健。

  据披露，宝龙商业的毛利率从2016年的21.8%持续增加到2018年的27.1%；同时，其2018年上半年和2019年上半年的毛利率分别为26.1%和26.4%。宝龙商业持续上涨的毛利率得益于其在市场上的认可度增加。再者，宝龙商业的主营业务包括商业运营服务和住宅物业管理服务，这两项服务相较而言商业运营服务收入占比较大且毛利率更高。

  运营有三高：高杠杆、高周转、高ROE

  首先，宝龙商业的资产负债比率从2016年底的99.1%持续降低到2018年底的89.4%；截止到2019年上半年，负债率达到近年最低值86%。

  第二，宝龙商业的流动比率从2016年底至2018年底持续小于1，这说明在此期间企业面临一定的短期债务风险；宝龙商业通过2019上半年的良好经营，实现了1.24的流动比率，其短期偿债能力有了明显的改善。

  第三，宝龙商业的股本回报率（ROE）在2017年底、2018年底分别高达137.7%、81.7%。根据杜邦分析法，过高的ROE或与高周转和高杠杆有关。

  轻资产带来高周转。宝龙地产曾透露，商业分拆主要是轻资产，资产端还是在地产控股里面。截止2019年6月底，宝龙商业总资产仅21.2亿元。此外，宝龙商业2018年的短期借贷和应付账款合计为11.74亿元，占当年总负债的60.28%。

  最后，宝龙商业的资产回报率（ROA）呈现逐年提升的趋势。其ROA在2019年中达到近年最高的8.1%；ROA的逐年上升是由于宝龙商业的净利润从2016年底的0.63亿元提升至2018年底的1.33亿元，较大净利润提升幅度说明了经营状况比较良好。

  经营效率：应收账款周转率提升

  据披露，宝龙商业的贸易应收账款在2016年底、2017年底和2018年底分别为0.62亿元、0.92亿元和0.82亿元。此外，在2019上半年，其应收账款达到近年最高的1.17亿元。

  通过计算，宝龙商业的2017年和2018年的应收账款周转率分别为12.64和13.74，其应收账款周转率的提高体现出宝龙商业经营效率的提高。

文章来源:乐居财经