12月12日，第十三届上海金融服务实体经济洽谈会暨论坛（下称“金洽会”）在上海世博展览馆开幕。

当日下午，在贯彻“浦江之光”行动——新时代资本市场助力上海科创中心建设研讨会上，上海科创基金总经理康鸣作了题为“股权投资支持科技创新发展”的主旨演讲。

康鸣认为，对于科技创新类企业来说，股权投资基金是天然的伙伴。

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科技创新大变局

随着新一轮科技革命和产业变革的深入推进，全球科技创新正面临百年不遇之大变局。

康鸣称，纵观历史，从18世纪的蒸汽机和机械革命、19世纪的电力和运输革命到20世纪的电子和信息革命，英、德、美等大国抓住了历次科技革命的机遇，在核心产业上打造了独特的价值链优势。

而当前，以人工智能、大数据、云计算、物联网等为代表的新一轮科技革命和产业变革正在重构全球创新版图、重塑全球科技竞争格局。中国能否在信息技术繁荣的下半场获得价值链优势则是一个时代命题。

康鸣进一步指出，从当前全球科技创新的总体态势来看，高水平的R&D投入强度，是一个国家具有较高创新能力的重要保障。按照购买力平价计算，中国2018年研发投入紧追美国，居全球第二位。根据相关机构的预测，2019年中美之间的差距会进一步缩小。

不过，值得注意的是，中国研发投入占GDP的比重还不到2%。同时，如果从企业实际投入看，中国企业研发投入仍处于低位。美国T0P20企业研发费用平均是800亿元，中国仅172亿元。美国TOP20企业合计研发-营收比为13.5%，中国仅2.9%。

“从这方面看，未来随着研发投入的进一步增大，科技创新有望迎来大爆发。”康鸣称，而对于科技创新类企业来说，股权投资基金则是天然的伙伴。

上世纪70年代美国经济战略转型及90年代经济繁荣过程中，股权投资扮演了相当重要的角色。比如，在纳斯达克上市的企业中，有超过75%的企业背后有风险投资；美国由风险资本支持并获得成功的高科技公司对GDP的贡献超过20%。

“这些数据直观地反映出了股权投资基金与科技创新、经济发展之间的关系。”康鸣进一步指出。

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股权投资“炼金时代”

事实上，自2012年以来，中国股权市场对科技创新领域的项目关注度也在逐渐提升，投资案例数不断增加，投资金额也在上涨。

2018年，中国股权市场共有5250起科技创新领域投资，占所有投资案例数的52.4%；投资金额约为3860亿元，占总投资额的比重高达35.8%。

根据清科数据，截至2019年11月末，中国股权投资市场资本管理规模超过11万亿元，居全球第二。

不过，康鸣指出，从股权投资市场投资总量占GDP比重来看，美国2013年以来保持了3%以上的水平，特别是去年达到了4.1%。而中国这一比例还在1%左右徘徊。“从这一点来看，中国股权投资行业服务科技创新的潜力巨大”。

具体来看，市场环境方面，我国正处于新一轮科技革命和产业变革期，大数据、云计算、人工智能等发展如火如荼，为股权投资市场发展提供了重要机遇。

此外，中国新创公司发展成为“独角兽”企业的速度远快于美国。中国互联网新创公司从初创期成长到估值10亿美元的平均耗费时间为4年，而美国公司则需花费7年。

从资本供给角度看，康鸣指出，当前股权投资市场迎来“供给侧改革”，可以概括为“两个并重”，一是商业模式驱动与技术驱动并重；二是ToC（消费级）与ToB（企业级）并重。

在康鸣看来，从股权投资市场的这种转变中也可以得到一些启示：一方面，仅仅通过模式驱动、前端创新的股权投资淘金时代结束了，种子撒出去就能种出庄稼的事情，未来很难再有了；另一方面，“炼金时代”开始了，这个时代更重视技术驱动、后端创新，投资机构需要利用自己的专业、专注、生态优势等，为企业创造更大机会和价值，帮助企业看得更远、走得更好。

值得一提的是，目前，从我国私募基金的资金来源看，来自各类养老金、社会公益基金、保险资金、主权财富基金等长周期配置资产的比例在3%左右，而美国超过40%。总体上看，股权投资资金来源上，长周期资产的占比仍有较大提升空间。

康鸣进一步指出，作为股权投资行业的重要组成部分，市场化母基金具有鲜明的行业特点，使其在服务科技创新方面具有独特优势。具体体现在三个方面：一是投资周期长，更看重长期收益，能够穿越经济周期；二是通过两级放大，能够撬动更多社会资本；三是子基金投资和直接投资相结合，能够更好发挥资本催化作用，产融结合的效果更好；四是通过分散投资可以熨平非系统性风险。

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上海的科创机遇

在发言中，康鸣也强调了对科技创新上海机遇的关注。

从战略方向看，上海正加快实施三项新的重大任务、推进五个中心建设，强化全球资源配置、科技创新策源、高端产业引领、开放枢纽门户“四大功能”，这些都为上海科技创新指明了方向。

从创新环境看，上海的金融资源、产业资源、人才资源、政策资源齐备。特别是政策支持方面，上海正积极推进“浦江之光”行动，核心是发挥资本市场服务科技创新作用，促进上海市科创企业高质量发展。

“浦江之光”行动旨在通过完善一套部门联动、市区协同的协调推进机制，搭建科创企业和政策工具两个资源库，服务企业孵化培育、改制上市、并购重组三个关键环节，集聚金融市场、股权投资、长期资金、中介机构四类资本要素，聚焦集成电路、人工智能、生物医药等重点领域，打造世界级产业集群。

2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

今年7月22日，我国资本市场迎来历史性时刻——首批25只科创板股票在上海证券交易所上市交易，科创板正式开市。

康鸣指出，设立科创板是我国资本市场的增量改革和重大制度创新，是金融供给侧结构性改革的重大举措。

从科创板的定位看，主要是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，通过支持六大高新技术产业和战略性新兴产业，将会引爆一波科技创新红利。

“当然，科创带来的这些红利不是天上掉的馅饼，各类市场主体只有扎扎实实，更专业、更专注地支持科技创新、支持科创企业发展，才能更好地分享这些红利。”康鸣表示。

据康鸣介绍，上海科创基金是根据上海市委、市政府部署要求，由上海国际集团牵头，联合国盛集团、上港集团、上海信托、国泰君安、张江高科等基石投资人，于2017年发起设立的市场化母基金。上海科创基金积极布局、持续助力科技创新。目标规模为300亿元，一期规模为65.2亿元。

截至目前，上海科创基金已完成约30个子基金投资决策，可带动子基金投资约300亿元。子基金已投项目183个，主要涵盖TMT、人工智能、生物医药、集成电路、先进制造、新材料、5G、工业互联网等领域。

记者 吴林璞