曾被誉为“港股小茅台“的维他奶，面临着业绩承压、内地市场增长疲弱，产品品类较为单一等问题。 在尝试过跨界茶饮后，今年维他奶也在咖啡领域试水动作。面临内地多家豆奶企业风起云涌般的合围，维他奶如何突围，未来前景会如何呢？

《企业透明度报告》戴昊彤

12月9日，被投资者称为“港股小茅台“的维他奶国际集团有限公司（（00345.HK，以下简称“维他奶”）发布2019/2020财年中期报告。截至今年9月30日，公司6个月营收达46.84亿元（港币，下同），同比增长5.3%；净利润为5.33亿元，同比增长3%。毛利为25.56亿元，同比增长6%。

不过，《企业透明度报告》通过对比维他奶早前发布的2018/2019财报（截至2019年3月31日）发现，公司2019至2020财年半年报的营收及净利润均出现较大幅度下降。根据2018/2019财报显示，报告期内公司营收为75.26亿元，净利润为6.96亿元，同比分别增长16.41%和及8.77%。 由此可见，维他奶这两个指标下滑较为严重。

针对维他奶业绩放缓、内地市场疲弱、公司推出多元化产品等问题，《企业透明度报告》已以邮件形式致函公司执行主席罗友礼、公司秘书汤亚卿，但尚未得到公司回复。

营收增速放缓 

资本市场对维他奶业绩表现反应比较明显。今年11月21日，公司披露截至2019年9月30日六个月内业绩后，当天股价下跌10.77%，次日再跌6.83%。截至12月11日收盘，维他奶股价报收28.35元，与今年6月创下的股价历史新高——47.25元相比，跌幅约67%，目前总市值为301.58亿元。

值得关注的是，一直以来被视为维他奶的最大市场——中国内地，其营收增速在报告期内增长乏力。

财报显示，维他奶在中国内地实现营收32.44亿元，同比增长8.42%，相比上个半年度的12.98%有所放缓。对此，维他奶在财报中解释道，“因去年同期的强劲增长以及市场竞争越趋激烈的情况下，中国内地于上半年的增长较为温和。”内地市场的营收占总收入69%，依然为贡献力度最大的区域。

一个不可忽视的事实是，中国内地豆奶市场日益升温，维他奶面临多家企业合围。高纲企业管理咨询（上海）事务所食品行业首席研究员高海平对《企业透明度报告》表示，“维他奶在内地已运营多年，品牌稳健保守。近年来豆奶、核桃奶、杏仁露等植物奶制品出现了很多竞争对手，比如上海以豆腐起家的几家企业也纷纷推出豆奶。此外，核桃奶、杏仁露、玉米汁等植物奶也挤占了原本属于豆奶的市场。”

内地市场疲弱的同时，公司在香港市场也触及到了“天花板“。报告期内，公司在香港、澳门市场的营收增长保持不变，公司对此表示，核心业务表现稳健，唯增长受到部分较预算延迟执行的创新计划影响。

另外，维他奶澳洲和新西兰市场也出现了增速下滑现象。根据财报数据，公司在澳洲及新西兰市场的收入为2.48亿元，同比下滑5.7%，占总收入比重5%。公司表示，这归根于极端干旱气候天气影响供货所致。

面对香港市场增长持平、内地疲弱以及澳洲、新西兰市场的下滑，报告期内公司在销售上加大力度进行推广。根据数据显示，期内公司的总经营费用增至18.55亿元，其中，市场推广、销售及分销费用增加7%至12.98亿港元。维他奶在财报中表示，伴随销量增加，分销费用也会同步上升。 同时，公司也在推行多项措施以优化市场销售方式，也继续借助电子商贸，将业务延展至目前尚未覆盖的地区。

跨界咖啡欲突围

显然，内地、香港、新西兰、澳洲等几大市场已经不能满足维他奶向外扩张的需求。近两年，公司也在东南亚市场上发力，在菲律宾大力推广自有品牌知名度及进行试饮活动，预计未来菲律宾市场有可能为公司带来新的增长点。

早在2017年，维他奶与菲律宾品牌消费食品及饮品公司之一 Universal Robina Corporation（「URC」）成立了合资公司。对此，有分析人士认为，“未来双方是否以此为契机继续深化在地域和产品方面的合作，还有待观察，但双方协同合作的选项和空间很多。URC在内地销售的产品包括薯片、速溶咖啡、麦片等，与维他奶在中国市场上没有冲突。”

值得一提的是，维他奶早年曾在茶饮上进行探索并推出维他柠檬茶，这两年也试图向咖啡领域试水，丰富产品品类以满足不同需求，挖掘咖啡新蓝海。

2019年5月，维他奶在内地推出咖啡大师专享版豆奶，这是一款专门为调配咖啡而用的豆奶产品。事实上，这并不是维他奶第一次涉足咖啡领域。早在2016年，维他奶推出了“咖啡+炼奶”的维他港式“啡走”即饮咖啡，可惜的是，这款产品并未登陆内地市场。

“维他奶推出咖啡，是一个自然的产品线延伸或者是产品组合的继续扩张。公司的咖啡产品现在进入内地也不算太晚，毕竟咖啡在内地市场上未来扩张的空间还很广阔。维他奶在国内具备渠道、品牌方面的优势，也将有力推动公司品牌效应，提升美誉度。”高海平对《企业透明度报告》表示。

在内地市场遭遇多家豆奶企业合围的维他奶，未来或许需要在技术研发上投注更多，以进行产品创新。高海平告诉《企业透明度报告》，公司未来考虑生产可以替代牛奶的植物基奶饮料，参考瑞典Oatly的产品路线（用燕麦通过酶化技术生产在感官特征和营养上可以与牛奶媲美的奶饮料），这会有力的提振投资者的信心。未来植物基奶饮料可能会成为它最大的威胁。（企业透明度报告）■