近日，北大方正债券违约，而持方申万宏源证券还持有北大方正其他债券。基于北大方正目前现金流紧张，有业内人士指出，持方或面临债券交叉性违约风险。

《投资壹线》汪下弟

近日，北大方正集团有限公司（以下简称“北大方正”）旗下“19方正SCP002”违约未兑付，加之其负债总规模为3000亿元左右，在此情况下，或将触发北大方正其他债券的交叉性违约。 

申万宏源集团有限公司（000166.SZ）旗下子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）有两只资管计划持有上述违约债券。此外，其还有多只资管计划持有北大方正其他未到期债券，共计持有份额1.47亿元。若这些债券发生交叉性违约，或被机构抛售，申万宏源证券资管计划的净值也将下滑，引发资管业务收入缩水。 

“踩雷”违约债券 

企业预警通APP显示，截至2019年9月30日，申万宏源证券旗下两只资管计划均持有“19方正SCP002”，其中申万宏源稳利4号持有1998万元份额，申万宏源稳利1号持有1998万元份额，合计近4000万元，占总规模比重近2%。 

12月2日晚间，上海清算所发布《关于未收到“19方正SCP002”付息兑付资金的通知》显示，当日为“19方正SCP002”的付息兑付日，截至日终，未收到北大方正支付的付息兑付资金。北大方正也在上海清算所公告称，未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。

“19方正SCP002”是银行间债券，于2019年3月7日上市，发行规模为20亿元，债券期限为0.74年；本金和利息均违约，未兑付金额为20.73亿元。

12月2日，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）发布《关于下调北大方正集团有限公司主体及相关债项信用等级的公告》（以下简称“《公告》”）显示，联合资信将北大方正主体长期信用等级由AAA下调至A，评级展望为负面。 

上述《公告》还指出，截至2019年9月底，北大方正合并口径资产负债率为82.84%；净利润为-24.69亿元。北大方正亦表示，尽管9月份报表显示集团账上有450亿元现金，但大部分受限或者属于集团子公司。本部之前还有不到80亿元资金，但后续存在银行抽贷，每月平均需面临百亿负债，集团现金流压力大。

一位负责“19方正SCP002”违约债券维权的律师告诉《投资壹线》，我们正在征集委托，都是和机构在谈。

而“19方正SCP002”违约对持方申万宏源证券会有何影响呢？

一位债券市场研究人士告诉《投资壹线》，违约债券对资管计划的影响主要看资管计划持仓情况。如果重仓影响很大，轻仓影响有限。“比如资管计划有五个债券，每个权重20%，前四个价格100、100、100、100，第五个由100下跌到50了。现在的账面价值是900元，但份额还是1000份，单位净值就是9毛，原来1块，下跌11%，相当于一个跌停板”。《投资壹线》梳理发现，申万宏源证券旗下资管计划还持有北大方正其他债券。

资管收入下滑

截至2019年9月30日，申万宏源证券旗下资管计划持有“18方正14”、“18方正05”、“18方正02”、“16方正02”四只未到期债券，共计持有份额1.47亿元。上述四只债券的规模分别为20亿元、30亿元、17.3亿元、15.1亿元。

“18方正14”的机构持仓显示，申万宏源日新月异17号、申万宏源日新月异24号、申万宏源日新月异2号、申万宏源日新月异20号、申万宏源日新月异7号持有市值分别为1003.70万元、802.92万元、702.64万元、702.64万元、501.87万元，总计持有市值为3713.77万元。

“18方正05”的机构持仓显示，申万宏源日新月异8号持有市值为1004.64万元。

“18方正02”的机构持仓显示，申万宏源日新月异8号、申万宏源日新月异12号、申万宏源日新月异14号、申万宏源日新月异3号、申万宏源日新月异4号持有市值分别为2008.20万元、2005万元、1006.08万元、1006.08万元、1002.50万元，总计持有市值为7027.86万元。

“16方正02”的机构持仓显示，申万宏源日新月异10号、申万宏源日新月异6号持有市值分别为1985.08万元、992.34万元，总计持有市值为2977.42万元。

上述市场人士表示，“对于北大方正旗下的其他债券的风险性，需查看下一笔债券何时到期，如果临期而公司资金紧张的话，极有可能导致交叉性违约。”企业预警通APP显示，北大方正2020年有多只债券相继到期，包括“19方正D1”、“19方正D2”、“19方正CP001”等。

“资管计划对证券公司的收入分几部分，一个是管理费，这个在资管计划成立之初就约定好了；另一个是收益分成，就是资管计划按照一定比例计提收益。倘若资管计划的资产跌没了，资管计划的持有人大概率将血本无归”，上述市场人士称。

此前，申万宏源的2019年半年报显示，资产管理及基金管理业务手续费净收入为5.47亿元，去年同期为7.19亿元，同比减少1.72亿元，下降23.86%。

针对上述种种问题如何解决，《投资壹线》致函申万宏源，截至发稿未获回复。（投资壹线出品）■

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