导 读

巴菲特曾言，人生就像滚雪球,关键是找到湿湿的雪和长长的坡。

商海浮沉，企业何尝不如此。如何找到正确赛道、且打法精准，是持续成长的关键。

回望迈瑞医疗28年历程，从跟跑者、挑战者到创新者、引领者，不断成长的动力来自哪里？李西廷又将用什么，开启未来的黄金十年？

作者：蒙西

来源：铑财——铑财研究院

回归A股一年的迈瑞医疗，交出了最新成绩单。

日前，迈瑞医疗发布2019年三季报，前三季度实现营收123.8亿元，同比增长20.42%；归属于上市公司股东的净利润36.7亿元，同比增长26.74%。现金流量净额32.84亿元，与其归母净利润相匹配，同比增长33.97%。

除了营利双增，还持续领跑行业。以第三季度为例，61家上市企业营收超10亿元的有8家。其中，迈瑞医疗以41.74亿元营收傲视群雄，紧随其后的是迪安诊断(22.16亿元)、ST康美(22.15亿元)、新华医疗(21.43亿元)、乐普医疗(19.59亿元)。

同样吸引眼球的，还有上扬股价：年初至今，迈瑞医疗股价累计上涨超60%。截止11月25日收盘，迈瑞医疗股价为182.5元，较上市股价飙升274%。市值2218.64亿元，位列创业板首位。

黄金红利双加持

消费、资本双赢，迈瑞医疗凭借什么呢。

简言之，可归结为市场发展、政策红利、自身强劲竞争力三方面。

先来看黄金市场。

放眼医疗器械行业，正迎来发展的“黄金时期”。

医械研究院数据显示，2018年我国医疗器械市场规模约5304亿元，同比增长19.86%，2014-2018年CAGR 约20.2%，大幅超过全球增速。目前，我国已成全球第二大医疗器械市场。

消费端看，全球医疗器械与医药的消费比例约为 1:1，我国比例仅0.3:1。专家表示，一个国家经济发展水平越高，医疗支出占GDP比重越高。伴随我国人均GDP超过9000美元，人均医疗支出增量空间巨大，医疗器械成主收益板块。

医疗器械蓝皮书显示，到2021至2022年，医疗器械生产企业主营收入有望破万亿大关。

万亿级市场、加上爆发式增速，身处优质赛道的迈瑞医疗，作为龙头企业自然受益良多、活力满满。

再来看政策红利。

随着医改不断推进，国产医疗器械业正享受众多政策红利。

比如，分级诊疗政策，带动基层医疗机构扩容升级；

药品零差率等政策的落实，推动二级以上医院采购性价比更高的医疗器械产品；

《医疗器械唯一标识系统规则》实施，提升医疗器械行业准入门槛，鼓励国产器械装备采购，加快了进口替代进程。

政策市场的双重加持下，不难发现，国产医疗器械行业风口正劲，赛道足够宽长。

对此，迈瑞医疗也早有深刻体会。在2018年年报里，迈瑞医疗董事长李西廷用“黄金十年”一词，来描述未来十年的国内医疗器械产业。

蓝筹+成长 二者“通吃”

问题在于，站在“黄金十年”起点，迈瑞医疗如何来抓住风口机会，又凭什么来持续稳固翘楚地位？

值得注意的是，李西廷表示，迈瑞下一个目标很明确——今后10年内，进入全球医疗器械供应商的前二十名。

这是什么概念？按照现在数据来推算，大概是营收达到100亿美元。

有专家表示，站在万亿级市场下，迈瑞医疗的这个目标足够诱惑，也足够务实。

核心实力，是底气所在。

兴证全球首席策略分析师张忆东认为，有核心竞争力的企业最受市场青睐。其既包括“剩者为王”类，即传统行业竞争格局大分化带来的优质蓝筹龙头，也包括“赢家通吃”类，即科技创新、产业升级领域最优质成长股龙头。

细观迈瑞医疗，属于二者“通吃”型。

迈瑞医疗1991年创建于深圳蛇口。起初只是一家代理进口医疗器械的小公司。

从无资金、无产品、无市场中突围，由跟跑者、挑战者，再到引领者，最终成为中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商。

这种持续逆袭的蓝筹成长性，得益于迈瑞医疗的核心竞争力：持续研发创新、工匠精神打磨、发展策略精准。

先来看创新

李西廷曾言，企业的高质量发展就是产品的高质量发展。迈瑞一路走来，一直把研究技术、做好产品作为头等大事。

可以说，注重自主研发、科技创新，是迈瑞医疗稳增快增的核心利器。

客观数据，最有说服力。

数据显示，迈瑞医疗连续多年研发费用占营收比例超过10%。2015年至2017年，迈瑞医疗的研发费用分别为9.88亿元、10.89亿元和11.32亿元，2018年更是高达14.2亿元，占据其利润的1/3还高，远高于同行。

2019年前三季度看，研发费用达到10.84亿元，同比增长11.9%。从单季度来看，2019年Q1、Q2及Q3分别产生研发费用3.44亿元、3.61亿元以及3.79亿元，出现逐季递增的趋势。

持续高量级的研发投入，打造出强劲高效的综合创新实力。

目前，迈瑞医疗拥有超2200余名研发工程师，建立了基于全球资源配置的研发创新平台，在全球设有8大研发中心，专利总申请量超4000项，每年推出10余款适应市场需求的新产品。

在2017年国家发改委发布的发明专利拥有量前50名企业中，迈瑞医疗是唯一上榜的医疗器械企业。截至2018年底，专利总授权量超2000件，逐步成为我国自主知识产权医疗器械产品国际化的龙头企业。

内外破壁利器

市场最青睐的是，也是这样的持续创新者。

据悉，迈瑞医疗已经拥有国内同行业中最全的产品线，业务板块涉及生命信息与支持、体外诊断及医学影像，还积极培育微创外科产品条线。其监护、除颤、麻醉、血液细胞分析等产品的市占率均居全球前六、中国前三。

2019年，迈瑞医疗的创新步伐仍在加快。

上半年，推出了HYPERVISOR X亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超DC-80 X-Insight版、CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪等一系列新品和升级版本。

根据公司中报披露，截止到6月30日，迈瑞医疗共申请专利4248件，与此同时，公司还参与多项国家重大科研项目。

下半年，势头仍然强烈。

8月30日，迈瑞医疗率先推出国内第一条全自主检测模块“流水线M6000”，通过模块化组合，创新整合了生化、免疫、血液、凝血四大自主检测系统，实现了检验流程完全自动化、标准化。

近日，在“一带一路”亚太检验医学峰会上，其相关负责人表示，在体外诊断领域迈瑞将持续融合创新，实现国际联动，开辟出中国IVD产业的全球化发展之道。

不难发现，迈瑞医疗的研发创新之路正越走越快、越走越宽。

目前，迈瑞医疗的产品及解决方案已经应用于全球190多个国家和地区，成为美国、英国、德国、法国等国领先医疗机构的长期合作伙伴，打入诸多全球领先医疗机构，如英国皇家帕普沃斯医院、梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心等。

实际上，高效研发，打造出迈瑞强大的核心竞争力，已成为其开拓国内外市场的破壁利器。

从国内来看，拥有核心技术的迈瑞医疗，已有与国际巨头抢夺国内医疗器械市场“话语权”的底气。数据显示，迈瑞医疗高端监护仪在中国市场占有率已达50%，领先于飞利浦等进口品牌。

以迈瑞医疗打造的“双模态弹性成像”高级超声成像功能为例，不仅减少患者良性病变的不必要损伤，避免过度穿刺，也减少恶性肿瘤漏诊的可能性，可提高部分甲状腺、乳腺肿瘤诊断的准确性。该技术的临床应用，代表着在超声弹性成像领域已达国际顶尖水平，成为国产替代进口的典型代表。

从国际看，目前，迈瑞医疗产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区，2018年公司海外收入占比近半。

以英国皇室新建医院为例，其GPO方式为：通过若干医院试用，采用无记名投票选择得票最高的医疗器械，再集中采购。在这样的“盲选”机制下，其手术室、ICU成套设备均来自迈瑞医疗，可见其产品竞争力的强大。

再如，美国的FDA注册和欧盟的CE认证号称，是世界认证最严标准。迈瑞医疗凭借过硬实力，已拥有100多个美国FDA产品证书，应用于美国约2/3的医疗机构，并连续多次高质量通过要求严苛的美国FDA现场综合审核。

值得注意的是，波士顿咨询发布的2018年“全球挑战者榜单”中，迈瑞医疗是医疗器械领域的唯一一名“全球挑战者”。对于上榜的100家企业，波士顿咨询认为，这些企业正在“改变世界”，为创新设立新标准，与跨国公司在全球范围内展开角逐。而2013年以来，迈瑞医疗已连续4次登上该榜单。

数据显示，迈瑞医疗全线产品远销190多个国家，在北美、欧洲、亚洲等境外地区超30个国家设有40家境外子公司，国内设有16家子公司，超40家分支机构。产品已应用于国内近11万家医疗机构，服务于99%以上的三甲医院，并进入大量全球顶尖医院与研究机构的核心科室。在美国排名前20的医院中，有19家在使用迈瑞医疗的产品。

工匠精神 宝贵三心

得益于强劲的核心实力护航，也难怪李西廷会表示，迈瑞医疗现在是全球医疗器械供应商前50强，未来十年的目标是前20强”。

显然，要实现这样的挑战性目标，光有创新研发还不够。

医者仁心，医者匠心。

聚焦行业，医疗设备制造具有小批量、多品种特点，精密仪器的准确性、可靠性和稳定性要求非常高。

如何让冰冷技术更加人性化、更有严谨性，是企业价值破壁的关键。

这方面，迈瑞医疗的工匠精神凸显了核心价值。

在李西廷看来，工匠精神是对每一个细节的注重和严谨。

国内医疗器械行业发展较晚，以前高端医疗器械市场一直被通用、飞利浦、西门子等进口品牌占据。如果不做到最好，医院根本不会选择你。

以迈瑞医疗的全自动推片染色机（下称“推片机”）为例，该推片机的设备需组装3.2万多个零部件，约为100只瑞士手表零部件的总和。这种百倍的瑞士表匠心，凸显了迈瑞医疗的专注沉淀精神。

同时，迈瑞医疗还借助物联网技术，开发出数据采集与监视控制系统，对生产环节进行智能可视化管理。以实现生产过程中每一步可溯源。有效降低人为误差、确保工序标准化。从而保证了产品的高质量高品质。

从这些工匠精神中，不可发现，迈瑞医疗作为龙头企业的责任之心、产业初心、精进之心。这宝贵三心，无疑又为迈瑞医疗的创新力几何级赋能。由此汇集而成的内生增长力量，成为其打造国际20强企业的关键支撑。

聚焦其发展战略，这种支撑力还有更多维体现。

可以说，内生增长与外延收购，是迈瑞医疗的核心指导战略。李西廷表示，未来，“两条腿走路”的战略不变。公司对并购标的的选择将围绕两项准则——强劲的销售渠道和全球领先的核心技术。

在此战略下，迈瑞医疗将努力实现从局部的医学影像领域的全球技术引领迈向全产线的全球技术引领的新阶段，助力国内医疗器械产业占领全球研发高地。

不难看出，作为行业龙头，迈瑞医疗正在以自身精进，引发行业共振。进而为国产医疗器械业，提供集体破壁，创新升级的路径动力。

这凸显了迈瑞医疗战略格局，综合发展能力值得关注。

天风证券分析师郑薇分析认为，管理能力是企业做大做强的保障，迈瑞在早期发展中就以国际一线品牌为对标，多年美国市场的严苛历练，使得公司具有了与全球巨头分庭抗礼的实力。

而迈瑞医疗持续稳健的增长既验证了公司的产品和研发能力，同时也验证了公司的管理能力，这是公司的核心优势。在基本面和资金面的双重利好下，迈瑞医疗“核心资产”本色不改，医疗器械龙头属性进一步强化。

价值看点

放眼行业，这种破壁之力、龙头属性，价值不容忽视。

长期以来，国产医疗器械企业受限于技术、资金、规模，产品被贴“廉价低质”标签，在与进口品牌竞争中常处下风，导致国内市场被垄断、国际话语权不强。

近年来，随着分级诊疗、扶持国产设备等政策推动，我国医疗器械企业技术进步及配套产业链逐渐趋于成熟，渐渐凭着价格、品质优势抢夺进口产品市场占有率，越来越多的三甲医院倾向于主动选择国产器械品牌。

比如迈瑞医疗的监护线监护仪、麻醉机、除颤机、超声线的产品、体外诊断线的生化、血球等产品逐步突破，改变了过去进口垄断的格局。

东方财富证券分析师何玮认为，我国医疗器械产业总体上仍处于中等偏下的水平，但部分高端器械领域已经开始或完成进口替代。

数据显示，我国已成全球医疗器械的重要生产基地，占全球医疗器械市场约16%市场份额，在多种中低端医疗器械产品领域，产量居世界第一。

同时，随着国人生活水平提升，对医疗水平的需求标准也快速提升，如何匹配国民的就医需求，成为重中之重。

在此背景下，以科技创新驱动、掌握核心技术、加速实现进口替代、增强更多国际话语权，成为时代赋予国产械企的首要责任。

中国经济传媒协会金融与产业研究院院长柴永强表示，未来，国内市场进口替代和国际市场全球化竞争强化，这对迈瑞医疗这类创新驱动型而言，是一个巨大利好。放眼国际，医疗强国的一个重要标准在于一批有国际竞争力的领军企业崛起。在海量消费群体和政策红利支持下，优质营商环境将加速培育国产龙头企业的核心竞争力，一批有国际影响力的知名企业，将集体涌现。这是我国由医疗大国向医疗强国转变的基础，也是迈瑞医疗未来的价值看点所在。

打造守护人类健康最宝贵，最核心的力量。

顺势而为 乘势而上。迈瑞医疗如何表现，铑财将持续关注。

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