乐居财经 张谨言 发自北京

  2019年10月24日下午，证监会通过了广东东鹏控股股份有限公司（下称东鹏控股）A股IPO申请。

  公开资料显示，东鹏控股成立于2011年11月4日，主要从事于以瓷砖和洁具为代表的建筑卫生陶瓷产品的研发、生产和销售。2013年11月，东鹏控股于香港进行IPO，上市后长期股价表现疲弱，最终于2016年6月在H股退市，转而将目光锁定在了A股市场。

  证监会问询：持续盈利能力不确定？

  在证监会审议结果公告中，发审委对东鹏控股提出疑问：其2018年、2019年上半年业绩同比持续下滑，持续盈利能力是否仍存在重大不确定性，2019年全年业绩是否存在大幅下滑的风险？

  此外，东鹏控股去年公布的招股书显示，报告期内多家子公司陷入业绩亏损。截至2018年4月30日，东鹏控股拥有26家全资子公司、6家控股子公司和6家主要参股公司。其中中9家全资子公司净利润为负，淄博卡普尔、佛山东鹏亏损2000万元以上，江西东鹏亏损1000万元以上。更有5家子公司净资产也为负，已是资不抵债状态。

来源：东鹏控股招股书截图

  已知风险：频频涉及环保问题

  对于陶瓷行业，环保问题一直是关系到企业存亡的头等大事，这与其所在行业特性密切相关。

  尤其是近些年国家提倡绿色发展、环保政策频发的大背景下，被冠以“三高行业”——高能耗、高污染、高排放的陶瓷行业生存现状可谓艰难，不少中小企业面临整治限产甚至取缔关停的命运。

  实际上，陶瓷行业上市难，不少企业也是被卡在环保问题上。而在这方面，东鹏控股集团及旗下多家子公司曾被列入重点排污单位，频频涉足环保违规。

  据东鹏控股招股书显示，2015 年9月24日，控股子公司东鹏洁具因工业废水排放超标，佛山市禅城区环境保护局张槎分局对其下发了《行政处罚决定书》（佛禅环罚张字（2015）第 33 号），并处以罚款1.8万元。

  招股书提到，除东鹏洁具外，东鹏控股及其他子公司在报告期内均不存在因环境保护受到处罚的情况。但公开资料显示，东鹏控股实控人何新明控制的另一家陶瓷生产企业——山东东鹏陶瓷有限公司，东鹏控股监事会主席罗思维同时担任山东东鹏的监事会主席，该公司于2017年6月1日注销。

  据随后山东省环保厅公布的《淄博市2017年6月大气污染物新标准执行情况汇总表》显示，山东东鹏陶瓷因为大气污染被取缔。对于这一历史情况，东鹏控股招股说明书中并未提及。

图片来源：山东生态环保厅官网

  主营产品单价、毛利率双下滑

  招股书显示，报告期内东鹏控股主要产品中的抛釉砖、仿古砖、瓷片、花洒、龙头、盆的销售价格呈现连续下滑趋势。

来源：东鹏控股招股书截图

  2015至2017年，东鹏控股综合毛利率分别为38.87%、36.56%和37.26%，整体出现微幅下降。其中，业绩贡献超80%的核心产品瓷砖毛利率下降比较明显，从2015年的41.13%降至2017年的40.53%，同期洁具产品的毛利率也从24.69%降至20.88%。

  值得警惕的是，东鹏控股一方面产品毛利率下滑，另一方面其存货规模一直处于高位。招股书中，东鹏控股页提到存货规模较大的风险。截至2015年末、2016年末及2017年末，其存货账面价值分别在10.21亿元、9.74亿元和10.25亿元，占各期末流动资产比例为32.71%、33.30%和27.50%。

  研发投入占比为上市同行企业最低

  东鹏控股官网显示：“东鹏始终把创新驱动和绿色发展作为企业赢得未来的核心战略”，但从股招股书的数据来看，其报告期内其研发费用率低于6家同行上市企业平均值，甚至为其中最低。

来源：东鹏控股招股书截图

  2015年至2017年，东鹏控股营收分别为41.34亿元、52.26亿元和66.32亿元，净利润分别为6.96亿元、7.67亿元和9.86亿元。

  同期，其研发费用分别为4574.10万元、5614.37万元和8687.88万元，分别占营收1.11%、1.07%、1.31%。对比同业上市公司蒙娜丽莎、欧神诺、悦心健康、惠达卫浴、海鸥住工、四通股份，6家企业的研发费用占营收比重的均值分别为3.21%、3.54%、3.27%。  

  除了研发投入低于同行，东鹏控股研发技术人员占比依旧是行业最低。截至2017年12月31日，东鹏控股的员工总人数为10156人，其中研发技术人员275名，占员工总人数2.71%。查看同期蒙娜丽莎、悦心健康、惠达卫浴、海鸥住工、四通股份的年度报告可知，5家企业研发人员占比分别为9.47%、21.19%、5.84%、20.08%、11.1%。

  综上所述种种，东鹏控股即便已经成功过会，一些问题仍然有待解决。

文章来源:乐居财经