毛利率骤降诉讼缠身 宜搜科技科创板上市胜算几何
《投资者服务》葛凡梅
近期,深圳宜搜天下科技股份有限公司(以下简称“宜搜科技”)拟在科创板上市,交易所已对宜搜科技进行反馈,这意味着宜搜科技正式进入了IPO审核环节,等待最终审核。
公开资料显示,宜搜科技主要产品为“宜搜小说APP”,公司利用“宜搜小说APP”获取用户,依靠向用户收取版权分销费,以及流量带来的广告费盈利。资料显示,“宜搜小说APP”累计注册用户数超过 3000万,近三年平均月活跃用户数超过1600万,累计充值用户数超过370万。
近年来,随着移动互联网技术的发展,智能手机、平板电脑、电子阅读器等移动终端设备迅速普及,致使人们的阅读方式发生了较大改变。数字阅读乘势兴起,相应数字阅读企业顺势在资本市场崛起。
数字阅读的市场大格局也已逐渐定型,阅文集团(00772.HK)依托腾讯(00700.HK)的资本与流量优势,一家独大,占据了大部分市场;掌阅科技(603533.SZ)凭借自身的先发优势成为行业老二,其他公司则在争抢剩余市场。而随着优质版权争夺的加剧,数字阅读市场头部效应越来越明显,资本与实力带来的优势也越来越大,优质版权逐渐被头部企业垄断;同时,数字阅读市场还面临来自网剧、有声广播以及有声书的跨界打击。在这样的市场环境中,宜搜科技的成长性就不得不让人怀疑了。
上市之路一波三折 估值或难提升
宜搜科技成立于2005年4月,但自2005年1月起,宜搜科技的实际控制人汪溪便已计划在境外进行融资,通过设立境外公司Yeti/Easou Holdings搭建了 VIE红筹架构,策划境外融资事宜。但是在2015年,宜搜科技表示“结合国内外资本市场发展情况,公司实际控制人与相关各方协商一致决定进入国内资本市场”,并于2015年底完成了红筹架构的解除。
宜搜科技的境外融资计划不但没有成功,还因境外员工股票期权计划,形成了高达2.30亿元的股份支付金,并一次性计入2015年度当期损益。受此影响,2015年末宜搜科技未分配利润减少2.30亿元。
此后,宜搜科技将注意力转到国内资本市场,于2017年3月在新三板挂牌,公开发行股票21.9万股,发行价格为每股68.5元,募集资金1500万元用于补充流动资金。两年后,宜搜科技于2019年6月19日在新三板摘牌,筹划申报科创板。终止挂牌时,宜搜科技股价为15元/股,市值12亿元。
如今,宜搜科技选择第一套上市标准,申请在上交所科创板上市,拟发行数量不超过2667万股,欲募集资金6.38亿元,分别用于数字内容推荐平台升级项目和研发中心建设项目。但是在资产负债率居高难下、毛利率持续下滑、诉讼缠身的情况下,宜搜科技能否在顺利过审,还是个疑问。
毛利骤降诉讼缠身 上市之路困难重重
招股书显示,2016年至2019年1-3月,宜搜科技实现营业收入分别为3.72亿元、4.00亿元、4.10亿元、1.05亿元;归母净利润分别为4576.45万元、5157.27万元、6518.69万元、1254.17万元。
资料显示,宜搜科技的收入主要来自于移动数字内容推荐服务即版权分销,同时还有部分广告收入。其中,移动数字内容推荐服务是宜搜科技的营收“大头”,但是已有衰退之相。2016年至2019年1-3月,宜搜科技的移动数字内容推荐服务业务营收分别为2.96亿元、3.40亿元、3.12亿元和0.70亿元,占总营收比例分别为79.77%、84.93%、75.95%和66.19%,移动数字内容推荐服务的收入在营收中的占比呈下降趋势。
此消彼长,移动互联网营销服务的营收占比逐渐攀升。但是其毛利率却出现“断崖式”下降。2016年至2019年1-3月,移动互联网营销服务毛利率分别为19.30%、15.56%、4.59%和1.29%,毛利率下降明显。同期内,宜搜科技的主营综合毛利率分别为57.50%、56.32%、52.23%和45.88%,也呈现持续下滑态势。
《投资者服务》翻阅财务数据还发现,宜搜科技的资产负债率高于同行上市企业。2016年至2018年,宜搜科技资产负债率分别为89.07%、67.20%、40.76%。2018年,对标企业掌阅科技、阅文集团、每日互动的资产负债率分别为29.78%、33.84%和7.25%,相较而言,宜搜科技40.76%的资产负债率在行业之中较为显眼。
值得注意的是,宜搜科技还官司缠身。2016年至2019年1-3月,宜搜科技营业外支出分别为36.10万元、428.12万元、140.30万元和12.00万元,主要为诉讼和解款和预计负债。截至招股书签署日,宜搜科技及其子公司,作为被告尚未了结的诉讼案件共6宗,案由包括合同纠纷、名誉权纠纷、侵害信息网络传播权纠纷等,涉案金额累计505.75万元。在版权意识逐渐增强的现在,宜搜科技的版权纠纷或许会继续增加。除此之外,《投资者服务》查询企查查后发现,宜搜科技的法律诉讼高达791条。其中,裁判文书409条、立案信息306条,且三次成为被执行人共计执行标的33.03万元。
自称是“国内主流的数字版权聚合和分发平台之一”的宜搜科技,行业竞争加剧、毛利率每况愈下、诉讼缠身,这些问题都会让宜搜科技的上市之路变的困难重重(投资者服务出品)■
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