乐居财经讯 李礼 10月27日，天风证券发布保利地产季报点评。

  事件：公司 2019 年前三季度实现营业收入 1117.9 亿元，同比增长 17.77%，实现归母净利润 128.3 亿元，同比增长 34.08%，实现扣非归母净利润 122.59 亿元，同比增长 37.21%，实现基本每股收益 1.08 元，同比增长 32.9%。

  业绩大幅增长，毛利率、归母权益比例同比提高

  公司 2019 年前三季度实现营业收入 1117.9 亿元，同比增长 17.77%，较 2018 前三季度增速下降 7.88 个百分点。实现归母净利润 128.3 亿元，同比增长 34.1%，较 2018前三季度增速提升 18.4 个百分点。2019 前三季度公司结转项目毛利率 35.9%，同比 2018 前三季度提升 3.19 个 PCT，实现结转净利率 15.7%，同比提升 1.49PCT，归母权益比例 73.1%，同比提升 2.2 个 PCT、环比 18 年末提升 0.8 个 PCT。18、19 年公司拿地权益持续提升，预计公司结算权益比例有望保持。

   销售增速略有回落，拿地积极性持续回升

  1）高基数下公司 2019 年 1-9 月销售增速有所回落，但仍然保持稳定增长：2019年 1-9 月，公司实现销售金额 3467.73 亿元，同比增速 14.2%，略有放缓，实现销售面积 2293.78 万方，同比增速 13.29%，累计销售均价 1.51 万元/平米，维持高位稳定。2） 2019 年 1-9 月公司累计新增计容建面 1576.76 万方，同比减少 35.79%，环比前半年明显提升，地售比 0.29，表明公司拿地态度积极性提升年，预计随土地市场溢价率回落，公司拿地积极度或更高。但公司在 17 年拿地均价同比上涨 21%，或对后续结算毛利率产生影响。

  杠杆水平稳中有降，在手现金极其充裕

  上半年公司杠杆水平稳中有降，融资优势持续明显。公司资产负债率 79.64%，基本保持稳定；净负债率 82.3%，环比下降 19.2 个百分点，账面有息负债 2758.9亿元。强化现金管控，现金短债覆盖倍数高达 2.33。截至 2019 前三季度公司实现经营性净现金流入 92.2 亿元；在手货币资金 1125.7 亿元，现金/短债覆盖倍数达到 2.33，与 2018 年底的 2.33 持平。

  投资建议：

  报告期内公司营收、归母净利润均实现大幅增长，主要由于公司竣工节奏、结算毛利、权益比例均有明显提升，预计全年结算加快、且权益占比有望保持；年初至今公司销售增速表现优秀、拿地积极度较高，在手土地储备充足，足够未来 2-3 年发展，且具备资源优势，为未来业绩提供支撑；公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低，财务各项指标优秀，融资优势持续凸显；加之物业板块在港交所 IPO进展中，上市后长期看对估值带来提振作用。虽然 2017 年公司拿地成本或有提升，但公司结转业绩提速明显，我们预计公司 19-20 年归母净利润分别为 250.26 亿元/297.21 亿元，对应 EPS 分别为 2.1 元/2.5 元，对应 PE 为 7.40X、6.23X。

  维持“买入”评级。

  风险提示：销售增速不及预期，房屋价格大幅下降，保利物业 IPO 进展不及预期

文章来源:乐居财经