油气体制改革，企业重组升级。

核 心 要 点

▪ 连接上游资源，才能提升下游市场议价能力；

▪ 上下游一体化运营如何实现；

▪ 新奥的综合能源业务潜力有多大？

9月10日晚，新奥股份控股新奥能源的重组预案正式公布，一笔价值200至300亿的股权交易即将开启，新奥也成为天然气上下游一体化探索的排头兵。

2017年中央发布油气体制改革意见，在上游开放、下游城市燃气放开、油气管网基础设施公平准入是本次体制改革的基础要点，其中国家油气管网公司的组建实乃关键所在，目前，国家管网公司的组建正在关键时间点，以新奥此次交易为代表，天然气市场开始主动出击应对变局。

虽然体制改革希望构建更开放的市场，但短期内上游供应主体依然有限。国家管网公司贯彻“管住中间，放开两头”的策略，促进上游下游多元化竞争，提升天然气行业的整体效率。在新的环境下，只拥有下游或上游都将面临掣肘，一体化衔接下游需求和气源保障，方能占得改革先机。

所以当新奥股份完成对新奥能源的控股之后，就可以更顺畅地贯穿天然气产业上下游，分享油气体制改革的红利，这也是民营企业一体化探索的先行者。

连接上游，提升新奥能源议价能力

油气体制改革下，中国油气行业下游市场逐渐开放，竞争激烈。

2019版外商投资准入特别管理措施还取消了50万人口以上城市燃气、热力管网须由中方控股的限制，全国性的城燃公司再度开启跑马圈地模式。

事实上，今年上半年昆仑能源就新增了40个城燃项目，而新奥能源自己也新增了14个项目。

而这样的行动还是因为价格的压力，城市燃气企业以往赚取上游气源价和零售价的价差。下游企业一直努力通过增加规模提升自己的议价能力。

但很明显，连接上游资源，能更有效提升下游市场议价能力，加强下游地位。

北京燃气2017年收购俄油下属油气田公司20%股权，并合作在俄罗斯开发加气站业务。2018年申能通过竞标获取新疆油气探矿权，下游企业都在获取上游气源。广汇等一批民企也走到海外获取上游气源，加强下游市场地位。上游气源的探索客观上丰富了国内市场气源，这也推动了上游气源的多元化。

新奥股份以“定位于天然气上游资源获取，成为最具创新力和竞争力的天然气上游供应商”自居，近年来在全球市场、国内的LNG生产和煤制气等技术上游长期的积累。由新奥股份控股下游公司，将很明显提升下游的议价能力。

一体化经营，助力上游拓展资源

反过来，全国性的下游天然气分销能力也将助力上游资源的获取。截至今年上半年，新奥能源在全国的城市燃气项目已达201个，包括320个工业园，销售气量132.04亿立方米，这是获取上游气源和议价能力的坚实基础。

一个公认的事实是，我国的能源禀赋“富煤贫油少气”，天然气资源有限。虽然油气体制改革希望将市场打造为上游油气资源多主体多渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争的市场体系，但上游资源供应主体多样性问题依然没有解决。

因为供应主体少，现有供应方利用交易平台实现价格市场化的政策，大幅推涨气价，弥补管道资产剥离的损失。尤其在国际天然气价格低迷时，用户只能眼睁睁地看着国外低价气进不来。

当国内上游公司进行海内外拓展资源之时，一个体量充足的下游市场能大幅度降低交易风险，并有效获得资源方的青睐。无论是Santos还是自由港，新奥股份一直以来在国际市场的努力众所周知。

不过可惜的是，截止目前，新奥股份这些努力还没有体现到资源和业务上，而此次交易可能会扭转这一局面。

如果交易完成，新奥股份将从资金、资产和综合实力上实现很大的提升，实现向“创新型的清洁能源上下游一体化领先企业”的升级，在国际上游市场的谈判能力和地位都将升级。

不能小瞧综合能源这个新市场

除了传统天然气市场，新奥能源2018年以来提出的向综合能源服务商转型可能会成为本次交易的一个意外的甜头。

虽然在整体收入比例上，与城燃业务还有差距，但新奥能源的综合能源业务发展速度迅猛。今年上半年新奥能源包括蒸汽、冷、热、电等能源销售量大幅增长92.1%至19.52亿千瓦时，同时新签106个项目，签约规模达到630亿千瓦时，累计投运综合能源项目共82个，年能源需求量78.97亿千瓦时。

综合能源业务从燃气管网、热力和蒸汽管网、电网等延伸，提前布局的效应开始显现，营业收入和毛利润进入强劲增长轨道。依托上游的支撑，综合能源的协同效应将更明显，提升服务水平。

综上，新奥通过此次重组，将尽享上下游一体化的政策窗口期，加上冉冉升起的综合能源业务，新奥明显希望在油气体制改革的大环境下先给自己升升级。这样的行动是否会给市场起到排头兵的作用，非常值得期待。

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