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作者：安澜资本 | 杨沐霖、陈智捷

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2019上半年中概股行情受市场情绪影响回暖，但仍落后于大盘。

整体来看，2019上半年，受到美股提振影响，中概股在第一季度走出了一波不错的上涨行情，第二季度受到盈利预期下调，中美贸易争端重启等因素影响，霍特中概股指数下挫逾1500点。相较于2018年下半年的“跳水”行情，中概股在上半年市场整体利好情形下有一定的恢复，但仍低于18年同期高位。与标普500指数超过10%增速，屡创新高的优异成绩相较相较，也只能说差强人意。在大盘整体扩张进程中，中概股多少显得有点动力不足。

图1近一年中概股及标普指数走势

数据来源：Choice数据

从中概股行业分布来看，信息技术，非必选消费品，金融板块占据了主流；这也就不难解释为何中概股动力不足。首先信息技术作为占比最大的板块，也是最容易受到美国技术制裁以及贸易摩擦负面影响的板块，在第二季度双边贸易谈判再度陷入僵局时，领跌的趋势很明显；除此之外，在《 【美股】 2019上半年美股市场行情回顾》中我们提到，上半年美股的牛市来源于必选消费与公共事业板块的领涨，而金融板块非必选消费则表现平平，这也从侧面说明了上半年中概股的上涨是受到整体市场情绪的影响而并非来自于经济增长。

   图2 中概股上半年的增长更多来源于市场情绪

数据来源：Choice数据

而从个股来看，当行业盈利预期下调或公司基本面表现不佳，市场情绪转向悲观时，股价支撑的基础就崩塌了，所以我们可以很明显的看到，第二季度中概股受到重创后很难再现大幅拉升的水平。为此我们选取了信息技术板块的阿里巴巴（NYSE:BABA），金融板块的诺亚财富（NYSE: NOAH）非必选消费板块的蔚来（NYSE:NIO）来进行一个简单的分析。

阿里巴巴(NYSE:BABA）在上半年走势与大盘基本相符，在第一季度冲高后受到贸易战以及盈利预期收缩影响出现下跌，在六月经济数据利好因素影响下出现了回升。作为最受关注的中概股之一，阿里巴巴相较于2018年20%跌幅而言在上半年整体情绪影响下表现尚可，但仍能看出对于贸易技术制裁的脆弱性，在五月双方贸易摩擦加剧这一阶段，累积跌幅达24%。

再来看金融板块的诺亚财富（NYSE:NOAH），第一季度同样表现良好，在三月底达到了继去年五月历史高位以来的第二高位；第二季度2018全年财报发布，净利润增速锐减等不利基本面消息拖累使其三月跌幅达到25%，四月有所恢复，但在五月跟随市场资金出逃的大势下，再度下跌40%；随后陷入的“踩雷”危机使得诺亚财富瞬间财富缩水，股价暴跌，一年时间从69块的历史最高价跌到最低29块，跌幅超57%。疲软的基本面，市场情绪转向悲观，投资失误踩雷等多重因素叠加，使其当下步履薄冰。

图3 阿里巴巴(NYSE:BABA）2019上半年股价走势

数据来源：Choice数据

图4 诺亚财富(NYSE:NOAH）2019上半年股价走势

数据来源：Choice数据

蔚来（NYSE:NIO）作为国内新能源汽车行业的明星车企，在2019上半年表现不如人意，第一季度随大盘上涨后，随着财报的发布，股价急转直下，2018年净亏损达96亿，后续销售压力的叠加，裁员风波，贸易制裁使得这只股票在上半年资本市场中风雨飘摇，在第一季度过去后便一蹶不振，屡次刷新历史新低，截至2019年8月7日，较发行价累积跌幅达77%。

图5 蔚来(NYSE:NIO）2019上半年股价走势

数据来源：Choice数据

总的来说，作为“海外的游子”，中概股要想在美股闯出一番天地依靠的决不能只是市场情绪，更重要的是基本面数据的强势，也只有如此，才能在市场波动后迅速回调，而非一蹶不振。对于中概股，拨开云雾见天日才是我们判断其能力的基本逻辑。