“吹啊吹啊~我的骄傲放纵”

“吹啊吹啊~~~~”

这首《野子》是贾跃亭最喜欢的歌，他本人与乐视在资本与市场的吹捧之下逐渐丧失了自我，备受投资者青睐的乐视泡沫越来越大，最终贾会计去了美国，至今没有回来，而乐视则已经申请破产。

资本的逐利性与短视在市场上展现得淋漓尽致，在乐视的继乐视网N大生态的窒息式梦想破灭后，他们将目光瞄准到下一个猎物身上。

科大讯飞作为A股中稀缺的较为优质的科技公司，借助“人工智能”概念的火热，市值一度超过1000亿元。经过市场的整体一波下行，科大讯飞2018年10月23日的市值仍有485亿元。

如今科大讯飞的市值回升到671亿，但距离曾经的千亿辉煌尚有很大的距离，这就是泡沫，那么如今科大讯飞市值中还存在多少泡沫呢？

AI这块唐僧肉

AI会不会是未来世界的大势？

这不仅仅是投资者的疑惑，也是广大公众的疑惑。

但面对如火如荼的概念热炒，大家都普遍相信AI会是未来世界的趋势之一，在传统科技发展即将到达天花板之际，分出一部分精力与资源投资未来是一件很有远见的事。

但唯一的问题在于，AI会是正确的赛道吗？

其实这个问题的解已经不重要，在诸多组织与公司投入大量资源在AI上之后，即便它不是也会是。

创造需求这件事，大部分的公司比个人更加具有说服力。

如今不仅仅是科大讯飞，在中国企业中，各大巨头也都迫不及待想分一杯羹，不想让科大讯飞专美于前。阿里、腾讯、百度等互联网公司均步入智能语音领域，并形成竞争激烈的市场格局。

原本在智能语音识别上在国内有着先发优势的科大讯飞，在各大巨头面前并不具备多大的优势，尤其在资金、人员、管理以及生态的培育方面。

科大讯飞其实还是一家以B端为主的公司，但凡以B端为主的公司，如果没有特别核心的技术壁垒产品，都是很危险的。类似的公司，高通、歌尔股份，就是典型而成功的B端企业公司，都拥有非常核心和壁垒性的产品。那么，科大讯飞有没有壁垒性的产品呢？

从目前来看，有，但从三五年来看，这个B端产品是很容易被超越的，因为毕竟这是一软件为主的技术，而不是硬件，被革掉的可能性会容易一点。

而且，软件上的优势可以凭借人员与资金的努力，在较短的时间内完成壁垒的突破。

所有尽管科大讯飞曾有着千亿市值，但事实上它远没有想象的那么牛逼。

破相的数据

4月19日，科大讯飞发布2018年年报，公司2018年全年实现营业收入79.17亿元，同比增长45.41%，归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比增长24.71%。

仅仅从科大讯飞2018年财报看的话，我们可以发现似乎它表现的还不错，远没有市场与舆论所描述的那么不堪。

但回顾往年的数据来看的话，会发现科大讯飞表现的也没那么好，尽管其在2018年实现了营收增长45.41%，利润增长了24.71%。

和往年一样，科大讯飞的营收增长与利润增长虽呈现正相关，但利润增速远不及营收，和往年一个尿性，而且利润增速快主要是基数够小。

再者，2018年全年，讯飞每天营收入账2169万元，净赚148万元。

当然，净利润所得，还包含了讯飞的政府补助。

2018年年报中，讯飞获得政府补助总额2.85亿元，占比净利52.58%，意味着半数净利所得，离不开政府补助。

尽管政府补贴看起来很正常，但放在一家号称要突破市值千亿、两千亿的企业，竟然还靠政府补助过日子，肯定是不合常理的。

2008年至2017年，科大讯飞的营业总收入从2.58亿元，一路增长至54.45亿元，十年增长了21倍。

从图表上看，尽管科大讯飞的营收一直在保持着比较高的增速，但实际利润增速却不高，尤其在2017年利润增速下滑，而营收却如同坐火箭般往上冲。

2008年公司净利润为0.7亿元，2017年为4.79亿元，十年增长了不到7倍，这与营收21倍的增幅差距甚远。

公司净利润增速从2013年的53.21%下降到了2016年的13.79%，并且在2017年首次出现了净利润增速负增长，从2016年的4.97亿元下降到了2017年的4.79亿元，增速为负3.54%。这与2017年营收增速大涨63.97%形成了鲜明的对比。

这种不合常理的增长究竟问题出在哪？

低价值并购

2013年，科大讯飞出资4.8亿收购启明科技100%股权后，2014年，上海瑞元100%股权以2.16亿元的价格被其收购。

2015年，科大讯飞加紧投资步伐，出资1500万元和3720万元分别收购了启明玩具60%以及安徽信投18.6%的股权。

2016年，以4.95亿元的高价收购了乐知行100%的股权外，其还以1.01亿元的价格收购了讯飞皆成23.2%的股权。

如此多元化的并购将会给科大讯飞带来什么？

有人质疑，这种并购模式对于科大讯飞的意义不过是装裱业绩，但对于公司业务发展本社你并没有太大的帮助。

面对质疑声，科大讯飞也不虚，其提出了“内生并购”的说法，称将并购公司的业务无缝整合到产品体系中，使业务板块得到快速补充，有助于提升其竞争力。

但这种说法能不能站住脚，相信大家自有定论。

事实证明，科大讯飞各项所谓内生性并购之间并没有形成联动效应，1+1>2好像并不存在，至少数据是如此说的。

2018年的半年报显示，科大讯飞的员工规模较去年同期增长近 3500 人。据科大讯飞2017年年报，公司在职职工人员合计8659人，其中母公司4109人，主要子公司4500人。

一年间增加三千余人，非常令人生疑。

负面缠身

科大讯飞在市场上一直都存在争议，争议来源主要是科大讯飞“自带流量”，如果说它是企业界的“坤”相信还是会有人点赞的。

长江商学院终身教授薛云奎2017年8月29日发文质疑科大讯飞财务风险巨大，科大讯飞次日作出了回应。薛云奎教授8月31日再次撰文反驳科大讯飞，称科大讯飞与美国亚马逊，根本就是两个完全不同的企业。

在8月28日，科大讯飞股价再创历史新高后，没过多久便遭遇闪崩，从大涨4.3%到大跌超过6.57%，全程只用了一个小时10分钟。由此，引发了对科大讯飞的估值之争。

 " 股市上的大公司，财报上的小公司 " ，这是薛云奎教授对于科大讯飞的评价，本想着科大讯飞能硬气一点，好好用漂亮的业绩怼回去，但事实很打脸。

  同传门 、拿地门

科大讯飞的负面可不止公众来点破，偶尔自己也会演一下自己，看起来调气得很。

2018 年 9 月，一位王姓同传译员在知乎平台爆料，指责科大讯飞的翻译是通过语音识别会上的同传翻译师的语音，将其转录为文字展示为字幕，并非由 AI 系统进行翻译。

一时之间，科大讯飞被扣上了 "AI 同传造假 " 的帽子。

不久之后，央视又曝光了科大讯飞非法侵占安徽扬子鳄国家级自然保护区：科大讯飞的官塘培训基地名义上是培训基地，实际上是对外经营产业。消息一出，引发了外界诸多猜测，科大讯飞竟做起了房地产生意？AI 不赚钱吗？

对于上述事件，虽然官方都做出了回应，但事件的影响已经形成，2018 年 10 月 17 日收盘，科大讯飞的股价从 40 元跌至 20 元左右，市值从 2017 年 11 月 22 日的最高峰 1565 亿元缩水到 420 亿元左右，蒸发了 1000 多亿元。

结语

如今AI渐入盛世，各大巨头进入战局，战况之激烈远胜从前，科大讯飞所要面对的不再是以往的小鱼小虾，而是体量与资源比起大了十数倍的BAT。

在如此激烈的战局中，如逆水行舟，压力之下科大讯飞将走向何处？

“认识你自己”本是希腊德尔菲神庙门楣上箴言，但也是目前科大讯飞需要解决的一个问题。

科大讯飞的核心竞争力是什么，商业模式能否成功，这是比“同传造假”、“拿地门”风波更大的挑战。

陷于资本市场编织的美梦，被投机者所吹捧，如今的科大讯飞已经有“乱花渐入迷人眼”的意思，什么时候脱离这个怪圈，什么时候才是科大讯飞真正走向繁盛之始。

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