《投资者网》刘亮 

合兴汽车电子股份有限公司（简称“合兴股份”）主要从事汽车电子和消费电子业务，以汽车电子为主。2016年至2018年，汽车电子销售收入占公司营收的比重分别为74.45%、78.24%、79.07%。

一方面，我国汽车产销量正呈下降趋势，2018 年同比分别下降4.16%和2.76%。2019年上半年，销量同比又分别下降了13.7%和12.4%。

另一方面，随着汽车业的发展，很多消费电子企业横向进入汽车电子领域发展。国内涌现出了一批优秀的汽车电子企业，如云意电气(300304.SZ)、永贵电器(300351.SZ)、徕木股份(603633.SH)等，但众多企业的进入也导致该领域竞争加剧。

这对合兴股份来讲，即意味着市场机会，也意味着压力和挑战，所以公司试图A股上市，推动公司的进一步发展，并于今年6月向证监会提交了《首次公开发行股票招股说明书》。 

利润为何出现下滑势头？

合兴股份在汽车产业当中，属于二级供应商，也就是为汽车零部件企业提供配套。

经过多年的发展和市场拓展，公司已与博世、联合电子、博格华纳等一些知名的一级汽车零部件企业建立了长期合作关系，其汽车电子产品，如变速箱管理系统部件、转向系统部件、电源管理系统、汽车连接器等，已应用于奥迪、宝马、大众、通用、长城等知名品牌的汽车上。

2016年至2018年，合兴股份的营收分别为7.16亿元、10.85亿元、11.99亿元，实现了逐年增长。同期，归母净利润分别为 1.12亿元、1.53亿元和1.15亿元，2017年公司归母净利润同比上涨了38.97%；2018 年则同比下降了26.31%。

对于2018年净利润为何下滑？公司解释是受国内汽车市场整体走势下滑、汽车电子产品价格下降、原材料价格上涨等因素影响。

事实上，除国内汽车业的整体走势之外，另一个因素也将影响到合兴股份的业绩表现。

目前，合兴股份的汽车电子产品除了供应国内市场外，还出口到欧洲、北美、东南亚等地区。2016年至2018年，公司外销产品收入占主营业务收入的比例分别为15.27%、19.85%和18.47%。

而在中美贸易战双方加征关税的商品清单中，涉及汽车整车及零部件产品。若中美贸易战继续升级，那将对公司的出口业务产生不利影响。

截至今年7月底，公司并未向外界公布过2019年上半年的营收和净利润情况，但受今年上半年汽车业销售进一步下滑等因素影响，预计今年上半年公司的业绩并不乐观。

毛利率高于行业平均水平

合兴股份的优势在于，其主营业务毛利率高于对标的云意电气、永贵电器、徕木股份等行业企业的平均值。

2016年至2018年，公司汽车电子产品的毛利率分别为37.83%、38.35%和32.03%；而同期，同行业企业汽车电子产品的毛利率平均值分别为35.80%、33.45%、30.74%。

对此，合兴股份解释，主要是公司通过与博世等下游优质客户开展同步开发合作，紧随产业发展趋势，改善了公司汽车电子产品的结构，所以取得了较高的毛利率。

不过，受原材料价格上升、汽车电子产品下降等因素影响，2018年，合兴股份的汽车电子毛利率同比出现了较大幅度的下降，降幅超过6个百分点。

研发投入仍显不足

不过，合兴股份一再强调公司重视研发。

在招股说明书中，合兴股份称，“目前，公司国内研发总部位于浙江，海外研发中心设立于德国。随着汽车产业向智能化、网联化、电动化、轻量化方向不断发展，公司需要及时跟踪终端产品的发展趋势，不断开展技术创新和新产品开发。”

然而，尽管合兴股份招股说明书显示，近年来公司的研发费用及研发费用率占比在不断升高，但与同行业企业相比，合兴股份仍有较大差距。

2016年至2018年，公司研发费用分别为0.24亿元、0.43亿元和0.58亿元，研发费用率分别为3.41%、3.93%、4.87%，而同期同行业企业研发费用率的平均值分别5.92%、6.58%和7.51%。

尤其值得注意的是，合兴股份上市募集资金拟投资的项目，都是些技术改造项目，没有直接投资于研发领域的项目。合兴股份上市募集资金计划的投向为：年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改造项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目、智能制造信息系统升级技术改造项目。

当下，汽车业正处在变革的关键时期，汽车整车及汽车业相关企业均在加大研发力度和研发投入，都试图在未来汽车市场获得更多份额。例如，吉利汽车近年来的研发费用比率均在5%至7%之间。而从事自动驾驶和车联网业务的四维图新，2018年研发投入达11.67亿元，占营收的比例为51.8%。

那么，合兴股份目前的研发投入能支持其不断创新，维持产品的高毛利润率吗？

对此，合兴股份在招股说明书中解释说，公司上市后将拥有更广阔的融资渠道、更高的品牌知名度，在盈利能力、人才引进等方面将更具竞争力，可以投入更多的资源进行研发活动。

在回复《投资者网》的邮件中，合兴股份方面称：“近年来，公司顺应汽车产业的发展趋势，通过与下游客户开展深度同步开发合作，积极开发新能源汽车和智能驾驶相关汽车零部件产品，部分产品已进入大众汽车 MEB 电动车平台供应链。随着新能源汽车的快速发展和智能驾驶技术的日益成熟，全球汽车电子产业的市场规模将不断扩大。未来公司将不断提高自身的研发和系统集成能力，积极融入全球汽车电子系统的创新发展，致力于成为全球汽车电子产业的顶级供应商。”（思维财经出品）■