《投资者网》钟楚涵

近日，百润股份（002568.SZ）交出了一张漂亮的2019年上半年度成绩单。上半年公司营业收入为6.36亿元，较上年同期增长14.39%；归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，较上年同期增长73.72%；经营活动产生的现金净额为1.87亿元，较上一年同比增长174.53%。同时，百润股份预计公司2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元至2.22亿元，增长幅度为50%至70%。

受此利好消息影响，7月25日至29日，百润股份股价从17.8元/股上涨至19.88元/股，上涨幅度高达17.01%。

预调鸡尾酒跑出大黑马

《投资者网》翻阅半年报发现，预调鸡尾酒（含气泡水）产品销量增长是推动上半年百润股份营收增长的主要原因。2019年上半年，百润股份食用香精产品实现营收8382.13万元，较上一年同比减少19.35%。预调鸡尾酒（含气泡水）产品实现营收5.50亿元，较上一年同比增长22.26%，实现净利润9937.98万元，同比增长114.20%。截至目前，在百润股份主营业务中，香精香料板块收入占比13.23%，预调鸡尾酒板块收入占比86.77%。 

在半年度报告中，百润股份并未披露预调鸡尾酒（含气泡水）各系列产品的营收占比，不过根据东兴证券、民生证券等研报信息梳理，百润股份上半年预调鸡尾酒业务营收增长主要来源于微醺系列终端需求强劲，带动产品快速放量。《投资者网》浏览RIO锐澳天猫旗舰店时注意到，店铺销量前三的均为微醺系列产品。

《投资者网》注意到，早在公司一季报中，公司就表示，公司预调鸡尾酒板块业务结构发生了质的变化。对此，在6月10日百润股份参加“2019年上海辖区上市公司集体接待日”活动时，百润股份董事会秘书耿涛表示，这是指公司产品瓶罐销量占比发生了质的变化。公司新产品推广效果良好，终端覆盖率持续提升，带动罐装系列产品的销量占比显著上升，且存在持续上升的趋势。

百润股份预调鸡尾酒业务主要包括“RIO（锐澳）”牌预调鸡尾酒产品的研发、生产和销售。根据RIO官网，目前RIO分为经典系列、微醺系列、本味系列、经典500系列、STRONG系列、S罐系列、COOL系列、佐餐装以及限定款。如今的RIO微醺系列是由百润股份对原“微醺”系列进行升级而来，2017年百润股份将其包装从玻璃瓶装替换成易拉罐包装。RIO微醺系列的产品定位为“一个人的小酒”。在今年百润股份投资者网关系活动中，百润股份表示，2019年微醺系列产品是公司推广的重点产品。

东兴证券研报表示：“下半年随着新品的持续放量，以及对老品替代的弱化，预计营收增速将高于上半年，微醺占比有望提升至40%。”

中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“微醺系列是整个预调酒的一个创新、已经升级的一个版本。随着整个新生代人口红利的叠加下，它的增长应该不会有太大问题。关键在于，它也属于小众类的产品，所以增长幅度不会有太大变化。”

百润股份副总经理、财务总监张其忠表示，2019年是公司推出新产品比较丰富的一年，目前已推出了玫瑰荔枝、樱花、百香果等口味的新产品，预计下半年还有新品推出。《投资者网》注意到，在不断推新同时，公司研发费用也大幅增长。2019年上半年，百润股份研发费用为3372.48万元，较上一年同比增长40.81%。

耿涛表示，公司目前将专注于预调鸡尾酒的发展，暂不考虑拓展酒水饮料类的产品或者进入功能性饮料行业。

盈利能力大幅提高、广告费用降低

根据历年报告来看，预调鸡尾酒业务是一种高毛利业务，其毛利率可以高达将近70%。而饮料行业其它类型饮料香飘飘（603711.SH）毛利率为39.16%，养元饮品(603156.SH)为51.69%……在上海一家超市中，RIO经典系列预调酒（青柠味）275ml售价为15.5元，RIO微醺系列柠檬味水果鸡尾酒330ml一罐售价为7.5元。

《投资者网》翻阅半年报发现，目前百润股份盈利水平仍在增长。上半年百润股份销售毛利率为68.90%，较上一年增长0.6个百分点，其中食用香精毛利率为64.78%，较上一年同比增长0.42%，预调鸡尾酒（含气泡水）毛利率为69.50%，较上一年同比增长0.29%。上半年，百润股份销售净利率为21.50%，较上一年增长7.33个百分点。

《投资者网》注意到，对比上一年同期，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水）营收占比有所上升，从80.90%上升至86.47%，食用香精产品业务营收占比有所下降，由18.71%下降至13.19%。而预调鸡尾酒（含气泡水）业务毛利率要高于食用香精业务4.72个百分点。

除此之外，2019年上半年百润股份期间费用有所降低。2019年上半年，百润股份销售费用、管理费用分别为1.87亿元、4044.65万元，较上一年同期分别减少13.57%、26.31%。进一步翻阅财报发现，广告费用的降低是公司销售费用降低的主要原因。上半年，百润股份广告费为4227.83万元，较上一年同比减少46.69%。对于上半年公司广告费用减少的原因，《投资者网》曾经发函至百润股份询问原因，不过截至发稿对方没有回应。

《投资者网》注意到，在6月10日的活动中，对于2019年公司营销推广规划，张其忠曾经表示，近期公司签约了邓伦作为公司新的RIO品牌代言人，同时公司将审慎视品牌和市场需求来赞助综艺节目。2019年度，公司将积极进行品牌营销投入，品牌代言人、综艺节目冠名/赞助、影视剧植入/广告等已取得成功的传播组合将进一步强化外，还将向互联网，特别是自媒体等传播方式倾斜。同时，张其忠也表示，公司前几年植入的《何以笙箫默》等电视剧以及今年1月周冬雨主演的《幕后之王》均取得的非常好的品牌营销效果。

朱丹蓬表示：“百润股份对于整个营销的投入、娱乐、综艺节目的投入都是比较大手笔的，这让它和新生代之间的粘性会更强。”

在销售渠道方面，耿涛表示，RIO主要销售渠道为零售渠道、电商渠道、即饮渠道。张其忠表示，公司RIO产品销售线下和线上比例分别约85%、15%。今年电商渠道比例将进一步提升。朱丹蓬表示：“线上、线下的互融、共通是未来整个中国食品产业发展的路径以及工具。从整个新生代的购物思维、结构行为去看，布局线上一定是正确的。关键的一个问题是，公司的产品如何高度符合、匹配新生代的核心需求和诉求，这个决定了公司未来的可持续核心竞争力的打造。”

对于百润股份未来发展，朱丹蓬表示：“现在跟百润股份竞争的公司并不多，往后公司在行业内应该是一枝独秀。百润要更多从三个方面入手，第一是产品的品质，第二是产品的夯实，第三就是服务体系，在服务体系中，粉丝的粘性应该作下一步重点。”（思维财经出品）■