2019年招商银行的分红到账了，欣喜之余也不免有一些思考。

大约2014年首次买入招商银行，当时买入价格在10元左右，五年荏苒，招商银行已经涨到35元左右的位置了，这几年来领跑银行股，相对于当时购买的价格，股息率已达到10%左右，五年累计分红已占到投资成本的38%。

当然假如买入的是四大行，股价也会翻倍，另外，工行、建行、农行这些大行每年都会把利润30%左右分红，加上股价一直低估的恐怖，收益算下来远远超过大部分A股上市公司了。

这中间，上证指数从2300点左右上涨到今天的2900点，如果再对比一下2015年站岗在5178点的同志，不禁让人唏嘘。其实，买股票跟大盘指数关系不大，关键在于所投资的企业。

不过今天，咱们不说什么企业值得投资、银行股是否值得投资以及银行股哪更有“钱途”的问题。单聊聊股票分红的那些事儿。

作者：时光里的角落

来源：雪球

 01

什么？股票分红还要除息？那我要分红是为了交税吗？

是的，股票每年分红后，股价会相应的减去每股分红的价格。仍以招商银行为例，根据公告股权登记日为7月11日，除息日为7月12日，那么公司会委托证券公司在7月11日晚间将每股0.94元的分红打到股东的账户上。

公司7月11日收盘价为35.90元，然后在7月12日直接以34.96元（7月11日收盘价35.90元减0.94元）为基础进行开盘竞价，7月12日开盘价为35.18，高开0.63%。

分红是要交税的。很多人可能感到奇怪，公司每年的利润已经交过所得税，分红为什么还需要重复交，作为持有100股的“大股东”，感到甚是不满意。其实分红是交的所得税，根据所得税法，个人所得的股息、分红都是要交税的。

但是还好，大A股为了鼓励理性投资、长期投资，减少短期非理性波动，规定，连续持有一只股票满一年后，股息免税；持有时间超过1个月不满1年的，收取10%的所得税。对于持有时间不满1个月的，只能老老实实缴20%的税了。

不仅如此，我国A股最大的好处是不收资本利所得税，作为一名小股东，希望国家永远不要祭出这个大杀器，以免到时血流成河。

 股票分红后还要除息，那么自己账户资产没有丝毫增加，可能还会缴纳所得税。很多人就奇怪了，我这是为了交税？

答案肯定是不是的。每股股票代表着企业的一部分所有权，股票的价值（而非价格）也就是代表那部分权益的价值。

现在假设股票的价格可以时刻反映股票的价值，这样的话，正常有现金流入的公司企业股票价格（价值）每天都在增加，这就类似货币基金，分红（先假设100%分红）可以看作是一年的利息一次性分完了，股票价格又回到了年初。当然企业不会把利润全部分掉，但是道理类似。这样股票分红后，随着企业价值的增加，股价在波动中就会填权上涨。

有人问有不填权的情况吗？还以招商银行为例，看下表，假设现价35元，每年分红0.94元，不填权会发生什么情况。当第39年的时候，相当于倒贴钱，把整个银行送给你了。以现在招商银行1.2万亿的价值（本人预估），收益远超太平洋彼岸的巴菲特股神。

而且，可以预计未来分红能力会越来越强。成熟期以存贷业务为主的银行，分红应该占利润的50%以上，看看富国银行和恒生银行就知道了。

02

股东最主要的收益来源

在二级市场上，买股票大都想着以股价的上涨达到获利目的，更多的考虑股票的就交易属性，而忽视了股票的股权属性。投资股票的收益来源主要有两种：一是股价的上涨，二是分红。股价的变化跟企业的内在价值及市场的情绪波动有关系，在这不作讨论，而分红是实实在在能看到的收益。

如果以买企业的心态来买股票就好理解的多。如果企业没有上市，那作为股东，主要的收益就是每年的分红。企业的效益好，有发展前途，作为股东则希望每年加大分红，而不是关心我的公司现在市场报价多少。

 03

股息再投资——熊市的保护伞，收益的加速器

高股息策略已被很多人证明可以跑赢指数，美国著名教授西格尔其著作《投资者的未来》中通过美国股市证明了股利再投资才是股东利润最主要的来源。根据统计，美股1871-2003年，除去通货膨胀因素后97%的股票收益来自于再投资的股利，仅仅3%来自于资本。

如果1871年，把1000美元投资在股票上，到2003年底，剔除通货膨胀因素后，这些美元的价值将增加到近800万美元，而如果不进行股利再投资，积累的价值将不足25万美元。其实细想也不难理解，每差一个点的复合收益，经过长时间的复利效益，结果差别巨大。

这是美国的例子，看下A股的例子，以过去9年回测一下，招商银行、中国神华及格力电器的股利再投资和不投资的收益差别。如下图：

 通过复盘发现，招商银行、中国神华及格力电器的股利再投资对比不投资的收益分别是1.22倍、1.08倍及1.27倍，差别还是比较大的。在三家公司复盘的过程中，总结有几点心得，和大家分享一下：

1） 股息再投入，时间越长，威力越大。前提是买得公司可以持续为股东创造价值；

2） 股票的成长性也尤为重要。格力电器收益超过十倍，而招商银行只有3.85倍；收益的差别主要是每年利润增长的差异；

3） 股票估值的重要性再怎么强调都不为过。例如中国神华买入时市盈率为14.41倍，经过9年至现在市盈率降为8.9倍，9年收益只剩下1.48倍，收益率与债券相差无几。

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高分红公司可以避免踩雷

能不能持续进行大比例分红，很能说明一家企业的经营状况与现金流状况。能高比例持续分红，说明一家公司经营良好，现金流强大，利润含金量高，管理层回报股东意愿强烈。有的公司可能账面利润年年高增长，业绩靓丽，但是却分不出一分钱，只是纸面富贵。到头来可能只赚了一堆存货、应收账款、厂房及设备。

还有一个更重要的是，分红比例大且持续的公司，证明有良好的财务状况，一般不会财务造假。投资股票很重要的一方面是防止黑天鹅的发生，刚过去几天的康美药业时间给股民上了生动的一刻，前有乐视网，后又獐子岛，“扇贝游走了”、“扇贝又回来了”的故事时不时在A股上演。

05

投资高股息票陷阱

 时刻关注股息的持续性，这也需要判断公司未来的经营状况，还有公司的分红意愿。对已经打上高股息票标签的公司来说，一旦少分或者不分红，市场立刻会用脚投票，尤其是红利类的基金会马上抛售。

避开高增发、高分红类的公司。一边向市场要钱，一边高分红，何必呢。牌坊都立不好的事，不好做。

一边高分红，一边用更贵的融资，这种公司估计是大股东缺钱了。

 最后总结一下：分红是股东获得回报很重要的一种方式，股利再投资可以使收益锦上添花。一家公司有良好的经营前景，分红可持续并且增长，可能才是最重要的。